Carta DiverInvest Febrero: ¿cómo se crea una burbuja?

diverinvestSeguimos notando que cada vez más se está produciendo un cambio a positivo en el sentimiento del mercado, de los inversores y de los empresarios. Siendo todavía un sentimiento amable.

A finales del año pasado, la psicología del mercado era positiva y de cierta exuberancia por parte de algunos inversores. Este año, parece que va a continuar. La economía real vuelve a reactivarse en los países desarrollados. Empezamos a consolidar un crecimiento económico más estable, todavía lento y con ciertas dudas, pero sí más real. Por inercia, todas las noticias tanto las buenas como las malas, se interpretan positivamente.

La divisa Euro es un ejemplo de ello. Europa, todavía en recuperación, presenta una divisa más fuerte de lo que hemos predicho. Los inversores globales interpretan el comportamiento del Euro como el del Deutsche Mark, y esto se traduce en una confianza casi ciega en las políticas económicas de Angela Merkel. Transmitiendo al mundo seguridad y donde los países periféricos ya no somos relevantes.

Imaginemos que hoy despertamos leyendo en la portada del Financial Times: «Grecia abandona (forzada o no, da igual!) la Unión Europea y vuelve al Dracma«. Hace menos de dos años, este hecho hubiera significado el final de la Unión Europea y el colapso total de los mercados financieros. Hoy, los mercados recibirían esta noticia en positivo, con el Euro apreciándose y las bolsas europeas en subida.

Piénsalo…pero nunca olvides que el sentimiento es la madre de todas las burbujas, tanto las bajistas como al alcistas!

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest Diciembre: Nuestras previsiones para el 2014

diverinvestEn el 2014 la expansión global continuará. Es el año de la transición de unos mercados empujados por la liquidez hacia otros que deben reflejar el crecimiento económico mundial. El consenso de los analistas es que el PIB mundial crezca al 3.5% y de forma más homogénea que en el pasado.

Los países desarrollados sólo impulsarán su crecimiento potenciando las exportaciones. Habrá una guerra de divisas para ver quien es capaz de tener la moneda más competitiva. Mientras, los países emergentes trataran de desarrollar su demanda interna.

Esperamos que los beneficios de las empresas suban, los tipos sigan bajos, los spreads de crédito se reduzcan y los flujos sigan saliendo de renta fija para ir hacia la renta variable. Será un año de transición, una «montaña rusa» para los mercados.

No dudamos que los bancos centrales van a seguir muy activos y mantendrán sus políticas monetarias expansivas, pero será un año de políticas monetarias creíbles. Los problemas tienen solución, bien sea monetaria o política.

El mundo ha cambiado y ya no hay refugio seguro. Los inversores estamos casi obligados a incrementar el riesgo en nuestras carteras. Seguimos sin alternativas claras a la renta variable. Las acciones están baratas respecto a los bonos.

Cuadro recomendaciones DiverInvest 2014

DiverInvest recomendaciones 2014

No hay cambios significativos en nuestro planteamiento estratégico. Seguimos ratificando igual que desde el último trimestre del 2012 que vale la pena incrementar el nivel de riesgo, sobreponderando la renta variable a la fija.

Me gustaría destacar que la parte de liquidez que hemos calificado como táctica puede destinarse a renta variable, o a Hedge Funds para aquellos inversores que no quieran tanta volatilidad en sus carteras.

Los riesgos para el 2014 son:

1. Alto apalancamiento mundial (USA en especial).

2. La compleja misión de la Sra. Yellen.

3. Abenomics en Japón no funcione.

4. Algún país periférico despistado (Portugal, Italia o España).

Felices Inversiones 2014,

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest Noviembre: El dinero va a la renta variable

Me gustaría compartir contigo el análisis del flujo de dinero en fondos de inversión de los últimos ocho años:

Bonds (Carta Levy noviembre)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Del 2007 al 2008: Miedo a un crack financiero: el dinero fluye a espuertas hacia la liquidez (Money Market).

Del 2009 al 2012: Bajadas interminables de tipos: el dinero se dirige a la renta fija (Fixed Income).

A partir del 2013: Nadando en liquidez y búsqueda de rentabilidad: ¿estamos viviendo la gran rotación de renta fija hacia renta variable?

Parece evidente que la línea verde (Renta fija-Fixed Income) va a bajar. Por otro lado, si la recuperación económica se consolida, la línea naranja (Renta Variable-Equity) debería subir.

La solución a esta sencilla ecuación… la analizaremos después de la publicidad.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest Septiembre: USA en quiebra y España saliendo de la crisis

diverinvestHoy he aprendido que en toda su historia el Gobierno americano ha “bajado la persiana” diecisiete veces debido al llamado techo de deuda. Por ahora no es grave y parece que Wall Street no está dando importancia a la posibilidad de una suspensión de pagos del Gobierno.

La última vez que esto pasó, Mónica Lewinsky aprovechó la oportunidad para hacerse famosa. Bill Clinton con la privacidad en la Casa Blanca hizo de las suyas. Veremos qué nos deparará este shutdown…. seguramente nada tan interesante!

Por otro lado, España parece estar superando lo peor y cual ave fénix sigue recuperando posiciones. Aunque nuestro ”café con leche en la plaza mayor” no nos ha hecho olímpicos, sí que tenemos una base real de empresarios que están trabajando y luchando contra viento y marea para superar está compleja situación.

No podemos olvidar que aunque los datos macroeconómicos en España todavía no son positivos, las bolsas siempre anticipan y el Ibex está despertando. Por algo será.

Pero más importante para los mercados es adivinar cómo se va a desactivar la bomba de la exuberante liquidez. Creo que un chiste que me contaron el otro día es significativo de la situación actual: “Doctor Bernanke soy alcohólico, ¿Que me recomienda? Dos vodkas y un gin tonic”. El presidente de la reserva y su amigo Draghi siguen dispuestos a mantener la barra libre de liquidez abierta unas horas más.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest Agosto: Bernanke se va, llega la inflación

diverinvestTodo parece indicar que Bernanke dejará su puesto a principios del 2014. Tras una larga etapa de estímulos monetarios sin precedentes, la FED pone en marcha un cambio de dirección. El objetivo es frenar la fuerte burbuja que se está produciendo en la renta fija y confirmar que la economía real se puede valer por sí misma.

Estados Unidos sigue fuerte pero el crecimiento económico de Europa todavía es muy débil y no parece muy sostenible. Principalmente ya que dicha mejoría viene dada por los fuertes estímulos de los bancos centrales. Lo cual no resuelve el verdadero problema de fondo pero al menos lo difiere en el tiempo. Aunque eso tampoco debe ser un consuelo. En Europa no hay una mejoría clara de los beneficios de las empresas y los bancos siguen inmersos en un duro proceso de desapalancamiento.

La inflación es otro factor muy importante a tener en cuenta. Hoy casi nadie habla de ella pero la inflación es la salida más probable a la crisis de deuda. La crisis no se solucionará hasta que el stock de deuda contraída durante los años del boom económico se pague. Pero lejos de reducir la deuda total de las economías desarrolladas éstas la han aumentado.

La inflación hasta la fecha ha estado muy controlada y todo hace indicar que repuntará. No podemos olvidar los efectos devastadores que esto podría tener. En primer lugar, sobre los activos de renta fija y luego sobre la economía real.

De todos modos, estoy seguro que la FED seguirá muy atenta haciendo todo lo posible por mantener el crecimiento económico. Pensamos que habrá un incremento de la volatilidad y que debemos temporalmente reducir nuestra exposición al riesgo. A medio plazo, cuando las dudas se disipen, todo parece indicar que debemos seguir invirtiendo en activos de riesgo.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest julio: Creo en las personas y en la economía

diverinvestHoy cuando miramos a la evolución del índice más representativo del mundo desde 1996, el S&P 500, son muchas las dudas que nos vienen a la cabeza pero una sola pregunta: ¿Bajará la bolsa?

graficolevyTras más de 5 años de estímulos monetarios muy agresivos por parte de la Reserva Federal y el resto de bancos centrales, han conseguido que las bolsas suban:

grafico2levy

 

 

 

 

 

 

 

 

En los últimos días, el mercado empieza a descontar la retirada de los estímulos ya que Bernanke acaba de anunciar el fin de estos para mediados del 2014. Las bolsas no se hacen esperar. El oro ha caído más de un 30%, Japón un 15% y las bolsas emergentes un 13% desde máximos. Además, China no acaba de dar señales de recuperación. Estados Unidos con niveles de deuda que superan todos los límites, tampoco tiene un futuro claro.

La economía real debe tomar el relevo, sino las bolsas bajarán. Son muchos los que están sembrando un exceso de pánico.

A corto plazo, en DiverInvest recomendamos dejar al margen el mercado de renta fija,
seguir de cerca la renta variable y mantener liquidez. Existe una alta correlación entre activos y esperamos un ajuste natural del mercado.

A medio plazo, siendo realista, creo en las personas y por lo tanto en la recuperación de la economía.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest junio: Medicina financiera: el Doping Económico

diverinvestLas políticas monetarias de Estados Unidos han conseguido relanzar la economía americana aunque sin alcanzar los objetivos de la FED de lograr una inflación del 2% y un desempleo inferior al 6,5%. Pese a ello, las medidas están funcionando, ya que han desaparecido los riesgos deflacionistas (actualmente un 1,7%) y la tasa de desempleo se está reduciendo (ver gráfico adjunto).

USUnemployment (Diverinvest Junio)

Estas políticas monetarias han tenido un impacto directo sobre la bolsa y han disparado el S&P 500 a máximos históricos. Europa está empezando ahora a implementar políticas más agresivas. Por ello, el comportamiento de las bolsas entre USA y Europa (Euro Stoxx 50) está siendo muy distinto (ver gráfico adjunto).

YTDPerformance

En Europa, siguen faltando medidas claras para impulsar el crecimiento. Aunque queda mucho camino por recorrer, somos optimistas, creemos inconcebible una «década perdida» a la Japonesa en Europa.

Lance Armstrong, Ben Bernanke (FED) y Haruhiko Kuroda (gobernador BOJ) son adictos al doping. Nos queda poco para ver si Draghi se apunta a ello. Mientras tanto, el mundo desarrollado sigue haciendo uso del doping económico para seguir rompiendo límites.

¿Hasta donde llegaremos con esta novedosa medicina financiera? Las consecuencias siguen siendo una incógnita…

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest mayo: In GOLD we trust, in Apple too!

diverinvest¿Qué está pasando con el oro? La verdad es que nadie sabe los motivos de su gran volatilidad.

Según los analistas, los principales motivos son:

  • Posible coacción del BCE al Banco Central de Chipre para vender sus reservas de oro y puede ser referente para otros países con una situación similar.
  • Rumores de que se avecina el final del Quantitative Easing en USA.
  • Que la reserva federal (FED) haya vendido parte de sus reservas.
  • Posiciones cortas de Hedge Funds y ejecución de stop loss de inversores institucionales.

En DiverInvest seguimos preocupados por:

  • Los elevados niveles de endeudamiento de la economía global. Y en especial de Estados Unidos con más de un 800% deuda sobre PIB.
  • La lenta recuperación económica sustentada en políticas monetarias agresivas.
  • Las infravaloradas expectativas de inflación.

El patrón oro es un sistema monetario que empezó su fin en el año 1944 en los acuerdos de Bretton Woods. Hoy, sin una solución a los graves problemas de sobreendeudamiento, consideramos el oro como un activo de cobertura ante futuros riesgos sistémicos. Podría volver a tener un papel determinante en el sistema monetario.

El oro es un activo que no se sustenta bajo un criterio de economía real como nos gustaría, aunque pensamos que es apropiado tener una posición dentro de una cartera diversificada. Hay que utilizar el Stop Loss por la alta volatilidad del activo.

Por otro lado, otra gran compañía que está sufriendo es Apple. La verdad es que pensamos que sigue siendo una gran empresa y con mucho futuro. Después de una bajada del 50% desde máximos pensamos que está llegando a su precio justo. Con un PER de 9, un dividendo del 3% y con una política de recompra de acciones por valor de Usd 50.000 millones, tiene dos opciones convertirse en una «utility» o volver a ser la acción más deseada de Wall Street.

Como ves la fe sigue muy presente y no podemos perder los pasos del señor. Aprovecho para mandar un recuerdo a Margaret, una dama hecha de hierro por fuera, de oro por dentro y que seguro llevaba un Ipad en su bolso.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Twitter: DiverInvest

Carta DiverInvest abril: Impacto conceptual de la quita en Chipre

diverinvestLa decisión de aplicar una quita sobre los depósitos bancarios en Chipre puede tener un impacto mayor al pensado por los políticos de la Unión Europea.

En Europa existen leyes que protegen los depósitos bancarios. Esta medida contraria a dichas leyes va ha hacer que inversores con depósitos en otros países que puedan ser rescatados (España) se lo replanteen. Parece una vez más una mala decisión por parte de la Unión Europea.

Vuelve a alimentar las dudas sobre otros países periféricos. No es tanto por el volumen que representa pero si a nivel conceptual ya que cuestiona la unión y la estabilidad de Europa.

Por eso seguimos recomendando, mantener la cartera diversificada:

– Infraponderar la divisa Euro. A favor del:

Dólar.
Divisas asiáticas.

– Renta Variable:

Con cierta alegría, a medio plazo.
A corto, cubrir las carteras ante una corrección.

– Oro: Empezar a construir una posición:

Va a ser un buen momento para confirmar si vuelve a ser «refugio». Comprar por debajo de 1.600 Usd. Poner un stop loss @ 1.520.

– Liquidez para:

Estar tranquilo.
Comprar renta variable más adelante y más barata.

Los bancos y analistas están transmitiendo tranquilidad. Explicando que el impacto de dicha medida será leve y que Chipre representa un pequeño porcentaje de la unión europea. En parte, estamos de acuerdo. Aunque quizás sirva de escusa para que empiece la corrección que comentábamos en la carta de Marzo.

De todos modos, a mi me preocupa más a nivel conceptual que económico ya que crea un precedente dentro de la DES-unión europea.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest diciembre: Las recomendaciones de DiverInvest 2013

diverinvestSe acaba el 2012, un año complejo en el cual hemos trabajado mucho y ha lucido poco. Empezamos el 2012 con mucha liquidez y mucho dólar ya que nos temíamos lo peor. En julio parecía que iba a llegar el colapso financiero europeo. Entonces llegó el calor del verano para aportar reflexión y serenidad a los mercados. Nos despertamos en septiembre con más políticas monetarias expansivas de USA y Europa para frenar la quiebra de Grecia y reactivar la economía. Por el momento, han conseguido ganar tiempo.

En los últimos meses del año, hemos propuesto iniciar un cambio a nivel estratégico (Largo Plazo–2 años!). Pensamos que tener mucha liquidez se va a convertir en un coste de oportunidad muy caro. Debemos incrementar nuestro nivel de riesgo.

Adjunto el detalle de nuestras recomendaciones por clase de activos:

cartaDiverinvestDic2012

A nivel macroeconómico va a predominar: la austeridad, el desapalancamiento, poco crecimiento, baja inflación y bajos tipos de interés. Por eso todos los semáforos están en ámbar. Todo indica que solo podemos esperar moderadas rentabilidades de los mercados.

No omitamos el grave problema de deuda americana (más del 500% PIB) y deuda europea (más del 300% del PIB) que día a día sigue aumentando. Por lo tanto, hay que ser muy selectivo y tener una buena diversificación de activos. No va a ser un año para seguir a los índices, ni para estrategias de “buy and hold”. Volverá a ser, como siempre, un año lleno de cambios, fuertes emociones y sorpresas.

Ya tengo ganas de que empiece: ¡Felices Inversiones 2013!

David Levy,
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI