Carta DiverInvest Febrero: ¬Ņc√≥mo se crea una burbuja?

diverinvestSeguimos notando que cada vez más se está produciendo un cambio a positivo en el sentimiento del mercado, de los inversores y de los empresarios. Siendo todavía un sentimiento amable.

A finales del a√Īo pasado, la psicolog√≠a del mercado era positiva y de cierta exuberancia por parte de algunos inversores. Este a√Īo, parece que va a continuar. La econom√≠a real vuelve a reactivarse en los pa√≠ses desarrollados. Empezamos a consolidar un crecimiento econ√≥mico m√°s estable, todav√≠a lento y con ciertas dudas, pero s√≠ m√°s real. Por inercia, todas las noticias tanto las buenas como las malas, se interpretan positivamente.

La divisa Euro es un ejemplo de ello. Europa, todavía en recuperación, presenta una divisa más fuerte de lo que hemos predicho. Los inversores globales interpretan el comportamiento del Euro como el del Deutsche Mark, y esto se traduce en una confianza casi ciega en las políticas económicas de Angela Merkel. Transmitiendo al mundo seguridad y donde los países periféricos ya no somos relevantes.

Imaginemos que hoy despertamos leyendo en la portada del Financial Times: ¬ęGrecia abandona (forzada o no, da igual!) la Uni√≥n Europea y vuelve al Dracma¬ę. Hace menos de dos a√Īos, este hecho hubiera significado el final de la Uni√≥n Europea y el colapso total de los mercados financieros. Hoy, los mercados recibir√≠an esta noticia en positivo, con el Euro apreci√°ndose y las bolsas europeas en subida.

Pi√©nsalo…pero nunca olvides que el sentimiento es la madre de todas las burbujas, tanto las bajistas como al alcistas!

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest Diciembre: Nuestras previsiones para el 2014

diverinvestEn el 2014 la expansi√≥n global continuar√°. Es el a√Īo de la¬†transici√≥n de unos mercados empujados por la liquidez hacia otros que deben¬†reflejar el crecimiento econ√≥mico mundial. El consenso de los analistas es¬†que el PIB mundial crezca al 3.5% y de forma m√°s homog√©nea que en el¬†pasado.

Los países desarrollados sólo impulsarán su crecimiento potenciando las exportaciones. Habrá una guerra de divisas para ver quien es capaz de tener la moneda más competitiva. Mientras, los países emergentes trataran de desarrollar su demanda interna.

Esperamos que los beneficios de las empresas suban, los tipos sigan bajos, los¬†spreads de cr√©dito se reduzcan y los flujos sigan saliendo de renta fija para¬†ir hacia la renta variable. Ser√° un a√Īo de transici√≥n, una¬†¬ęmonta√Īa rusa¬Ľ para los mercados.

No dudamos que los bancos centrales van a seguir muy activos y mantendr√°n sus¬†pol√≠ticas monetarias expansivas, pero ser√° un a√Īo de¬†pol√≠ticas monetarias cre√≠bles. Los problemas tienen soluci√≥n,¬†bien sea monetaria o pol√≠tica.

El mundo ha cambiado y ya no hay refugio seguro. Los inversores estamos casi obligados a incrementar el riesgo en nuestras carteras. Seguimos sin alternativas claras a la renta variable. Las acciones est√°n baratas respecto a los bonos.

Cuadro recomendaciones DiverInvest 2014

DiverInvest recomendaciones 2014

No hay cambios significativos en nuestro planteamiento estrat√©gico. Seguimos¬†ratificando igual que desde el √ļltimo trimestre del 2012 que vale la pena¬†incrementar el nivel de riesgo, sobreponderando la renta variable a la fija.

Me gustaría destacar que la parte de liquidez que hemos calificado como táctica puede destinarse a renta variable, o a Hedge Funds para aquellos inversores que no quieran tanta volatilidad en sus carteras.

Los riesgos para el 2014 son:

1. Alto apalancamiento mundial (USA en especial).

2. La compleja misión de la Sra. Yellen.

3. Abenomics en Japón no funcione.

4. Alg√ļn pa√≠s perif√©rico despistado (Portugal, Italia o¬†Espa√Īa).

Felices Inversiones 2014,

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest Noviembre: El dinero va a la renta variable

Me gustar√≠a compartir contigo el an√°lisis del flujo de dinero en fondos de inversi√≥n de los √ļltimos ocho a√Īos:

Bonds (Carta Levy noviembre)

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

 

Del 2007 al 2008: Miedo a un crack financiero: el dinero fluye a espuertas hacia la liquidez (Money Market).

Del 2009 al 2012: Bajadas interminables de tipos: el dinero se dirige a la renta fija (Fixed Income).

A partir del 2013: Nadando en liquidez y b√ļsqueda de rentabilidad: ¬Ņestamos viviendo la gran rotaci√≥n de renta fija hacia renta variable?

Parece evidente que la línea verde (Renta fija-Fixed Income) va a bajar. Por otro lado, si la recuperación económica se consolida, la línea naranja (Renta Variable-Equity) debería subir.

La soluci√≥n a esta sencilla ecuaci√≥n… la analizaremos despu√©s de la publicidad.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest Septiembre: USA en quiebra y Espa√Īa saliendo de la crisis

diverinvestHoy he aprendido que en toda su historia el Gobierno americano ha ‚Äúbajado la¬†persiana‚ÄĚ diecisiete veces debido al llamado techo de deuda. Por ahora no es¬†grave y parece que Wall Street no est√° dando importancia a la posibilidad de¬†una suspensi√≥n de pagos del Gobierno.

La √ļltima vez que esto pas√≥, M√≥nica Lewinsky aprovech√≥¬†la oportunidad para hacerse famosa. Bill Clinton con la privacidad en la Casa Blanca¬†hizo de las suyas. Veremos qu√© nos deparar√° este shutdown‚Ķ.¬†seguramente nada tan interesante!

Por otro lado, Espa√Īa parece estar superando lo peor y cual ave f√©nix¬†sigue recuperando posiciones. Aunque nuestro ‚ÄĚcaf√© con leche en la¬†plaza mayor‚ÄĚ no nos ha hecho ol√≠mpicos, s√≠ que tenemos una base¬†real de empresarios que est√°n trabajando y luchando contra viento y marea¬†para superar est√° compleja situaci√≥n.

No podemos olvidar que aunque los datos macroecon√≥micos en Espa√Īa¬†todav√≠a no son positivos, las bolsas siempre anticipan y el Ibex est√°¬†despertando. Por algo ser√°.

Pero m√°s importante para los mercados es adivinar c√≥mo se va a¬†desactivar la bomba de la exuberante liquidez. Creo que un chiste que me contaron¬†el otro d√≠a es significativo de la situaci√≥n actual: ‚ÄúDoctor¬†Bernanke soy alcoh√≥lico, ¬ŅQue me recomienda? Dos vodkas y un gin¬†tonic‚ÄĚ. El presidente de la reserva y su amigo Draghi siguen dispuestos a¬†mantener la barra libre de liquidez abierta unas horas m√°s.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest Agosto: Bernanke se va, llega la inflación

diverinvestTodo parece indicar que Bernanke dejará su puesto a principios del 2014. Tras una larga etapa de estímulos monetarios sin precedentes, la FED pone en marcha un cambio de dirección. El objetivo es frenar la fuerte burbuja que se está produciendo en la renta fija y confirmar que la economía real se puede valer por sí misma.

Estados Unidos sigue fuerte pero el crecimiento económico de Europa todavía es muy débil y no parece muy sostenible. Principalmente ya que dicha mejoría viene dada por los fuertes estímulos de los bancos centrales. Lo cual no resuelve el verdadero problema de fondo pero al menos lo difiere en el tiempo. Aunque eso tampoco debe ser un consuelo. En Europa no hay una mejoría clara de los beneficios de las empresas y los bancos siguen inmersos en un duro proceso de desapalancamiento.

La inflaci√≥n es otro factor muy importante a tener en cuenta. Hoy casi nadie habla de ella pero la inflaci√≥n es la salida m√°s probable a la crisis de deuda. La crisis no se solucionar√° hasta que el stock de deuda contra√≠da durante los a√Īos del boom econ√≥mico se pague. Pero lejos de reducir la deuda total de las econom√≠as desarrolladas √©stas la han aumentado.

La inflación hasta la fecha ha estado muy controlada y todo hace indicar que repuntará. No podemos olvidar los efectos devastadores que esto podría tener. En primer lugar, sobre los activos de renta fija y luego sobre la economía real.

De todos modos, estoy seguro que la FED seguirá muy atenta haciendo todo lo posible por mantener el crecimiento económico. Pensamos que habrá un incremento de la volatilidad y que debemos temporalmente reducir nuestra exposición al riesgo. A medio plazo, cuando las dudas se disipen, todo parece indicar que debemos seguir invirtiendo en activos de riesgo.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest julio: Creo en las personas y en la economía

diverinvestHoy cuando miramos a la evoluci√≥n del √≠ndice m√°s representativo¬†del mundo desde 1996, el S&P 500, son muchas las dudas que nos vienen a la¬†cabeza pero una sola pregunta: ¬ŅBajar√° la bolsa?

graficolevyTras m√°s de 5 a√Īos de est√≠mulos monetarios muy agresivos por¬†parte de la Reserva Federal y el resto de bancos centrales, han conseguido que las¬†bolsas suban:

grafico2levy

 

 

 

 

 

 

 

 

En los √ļltimos d√≠as, el mercado empieza a descontar la retirada de los¬†est√≠mulos ya que Bernanke acaba de anunciar el fin de estos para mediados del¬†2014. Las bolsas no se hacen esperar. El oro ha ca√≠do m√°s de un 30%,¬†Jap√≥n un 15% y las bolsas emergentes un 13% desde m√°ximos.¬†Adem√°s, China no acaba de dar se√Īales de recuperaci√≥n. Estados¬†Unidos con niveles de deuda que superan todos los l√≠mites, tampoco tiene un¬†futuro claro.

La economía real debe tomar el relevo, sino las bolsas bajarán. Son muchos los que están sembrando un exceso de pánico.

A corto plazo, en DiverInvest recomendamos dejar al margen el mercado de renta fija,
seguir de cerca la renta variable y mantener liquidez. Existe una alta correlación entre activos y esperamos un ajuste natural del mercado.

A medio plazo, siendo realista, creo en las personas y por lo tanto en la recuperación de la economía.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest junio: Medicina financiera: el Doping Económico

diverinvestLas políticas monetarias de Estados Unidos han conseguido relanzar la economía americana aunque sin alcanzar los objetivos de la FED de lograr una inflación del 2% y un desempleo inferior al 6,5%. Pese a ello, las medidas están funcionando, ya que han desaparecido los riesgos deflacionistas (actualmente un 1,7%) y la tasa de desempleo se está reduciendo (ver gráfico adjunto).

USUnemployment (Diverinvest Junio)

Estas políticas monetarias han tenido un impacto directo sobre la bolsa y han disparado el S&P 500 a máximos históricos. Europa está empezando ahora a implementar políticas más agresivas. Por ello, el comportamiento de las bolsas entre USA y Europa (Euro Stoxx 50) está siendo muy distinto (ver gráfico adjunto).

YTDPerformance

En Europa, siguen faltando medidas claras para impulsar el crecimiento. Aunque queda¬†mucho camino por recorrer, somos optimistas, creemos inconcebible una ¬ęd√©cada¬†perdida¬Ľ a la Japonesa en Europa.

Lance Armstrong, Ben Bernanke (FED) y Haruhiko Kuroda (gobernador BOJ) son adictos al doping. Nos queda poco para ver si Draghi se apunta a ello. Mientras tanto, el mundo desarrollado sigue haciendo uso del doping económico para seguir rompiendo límites.

¬ŅHasta donde llegaremos con esta novedosa medicina financiera? Las¬†consecuencias siguen siendo una inc√≥gnita…

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest mayo: In GOLD we trust, in Apple too!

diverinvest¬ŅQu√© est√° pasando con el oro? La verdad es que nadie sabe los¬†motivos de su gran volatilidad.

Seg√ļn los analistas, los principales motivos son:

  • Posible coacci√≥n del BCE al Banco Central de Chipre para vender sus reservas¬†de oro y puede ser referente para otros pa√≠ses con una situaci√≥n¬†similar.
  • Rumores de que se avecina el final del Quantitative Easing en USA.
  • Que la reserva federal (FED) haya vendido parte de sus reservas.
  • Posiciones cortas de Hedge Funds y ejecuci√≥n de stop loss de inversores¬†institucionales.

En DiverInvest seguimos preocupados por:

  • Los elevados niveles de endeudamiento de la econom√≠a global. Y en especial¬†de Estados Unidos con m√°s de un 800% deuda sobre PIB.
  • La lenta recuperaci√≥n econ√≥mica sustentada en pol√≠ticas¬†monetarias agresivas.
  • Las infravaloradas expectativas de inflaci√≥n.

El patr√≥n oro es un sistema monetario que empez√≥ su fin en el¬†a√Īo 1944 en los acuerdos de Bretton Woods. Hoy, sin una soluci√≥n a los¬†graves problemas de sobreendeudamiento, consideramos el oro como un activo de¬†cobertura ante futuros riesgos sist√©micos. Podr√≠a volver a tener un¬†papel determinante en el sistema monetario.

El oro es un activo que no se sustenta bajo un criterio de economía real como nos gustaría, aunque pensamos que es apropiado tener una posición dentro de una cartera diversificada. Hay que utilizar el Stop Loss por la alta volatilidad del activo.

Por otro lado, otra gran compa√Ī√≠a que est√° sufriendo es Apple.¬†La verdad es que pensamos que sigue siendo una gran empresa y con mucho futuro.¬†Despu√©s de una bajada del 50% desde m√°ximos pensamos que est√°¬†llegando a su precio justo. Con un PER de 9, un dividendo del 3% y con una¬†pol√≠tica de recompra de acciones por valor de Usd 50.000 millones, tiene dos¬†opciones convertirse en una ¬ęutility¬Ľ o volver a ser la acci√≥n m√°s¬†deseada de Wall Street.

Como ves la fe sigue muy presente y no podemos perder los pasos del se√Īor.¬†Aprovecho para mandar un recuerdo a Margaret, una dama hecha de hierro por fuera, de¬†oro por dentro y que seguro llevaba un Ipad en su bolso.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Twitter: DiverInvest

Carta DiverInvest abril: Impacto conceptual de la quita en Chipre

diverinvestLa decisión de aplicar una quita sobre los depósitos bancarios en Chipre puede tener un impacto mayor al pensado por los políticos de la Unión Europea.

En Europa existen leyes que protegen los dep√≥sitos bancarios. Esta medida contraria a dichas leyes va ha hacer que inversores con dep√≥sitos en otros¬†pa√≠ses que puedan ser rescatados (Espa√Īa) se lo replanteen. Parece una vez m√°s una mala decisi√≥n por parte de la Uni√≥n Europea.

Vuelve a alimentar las dudas sobre otros países periféricos. No es tanto por el volumen que representa pero si a nivel conceptual ya que cuestiona la unión y la estabilidad de Europa.

Por eso seguimos recomendando, mantener la cartera diversificada:

– Infraponderar la divisa Euro. A favor del:

Dólar.
Divisas asi√°ticas.

– Renta Variable:

Con cierta alegría, a medio plazo.
A corto, cubrir las carteras ante una corrección.

РOro: Empezar a construir una posición:

Va a ser un buen momento para confirmar si vuelve a ser ¬ęrefugio¬Ľ. Comprar por debajo de 1.600 Usd. Poner un stop loss @ 1.520.

– Liquidez para:

Estar tranquilo.
Comprar renta variable m√°s adelante y m√°s barata.

Los bancos y analistas est√°n transmitiendo tranquilidad. Explicando que el impacto de dicha medida ser√° leve y que Chipre representa un peque√Īo porcentaje de la uni√≥n europea. En parte, estamos de acuerdo. Aunque quiz√°s sirva de escusa para que empiece la correcci√≥n que coment√°bamos en la carta de Marzo.

De todos modos, a mi me preocupa más a nivel conceptual que económico ya que crea un precedente dentro de la DES-unión europea.

David Levy
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI

Carta DiverInvest diciembre: Las recomendaciones de DiverInvest 2013

diverinvestSe acaba el 2012, un a√Īo complejo en el cual hemos trabajado mucho y ha lucido poco. Empezamos el 2012 con mucha liquidez y mucho d√≥lar ya que nos tem√≠amos lo peor. En julio parec√≠a que iba a llegar el colapso financiero europeo. Entonces lleg√≥ el calor del verano para aportar reflexi√≥n y serenidad a los mercados. Nos despertamos en septiembre con m√°s pol√≠ticas monetarias expansivas de USA y Europa para frenar la quiebra de Grecia y reactivar la econom√≠a. Por el momento, han conseguido ganar tiempo.

En los √ļltimos meses del a√Īo, hemos propuesto iniciar un cambio a nivel estrat√©gico (Largo Plazo‚Äď2 a√Īos!). Pensamos que tener mucha liquidez se va a convertir en un coste de oportunidad muy caro. Debemos incrementar nuestro nivel de riesgo.

Adjunto el detalle de nuestras recomendaciones por clase de activos:

cartaDiverinvestDic2012

A nivel macroeconómico va a predominar: la austeridad, el desapalancamiento, poco crecimiento, baja inflación y bajos tipos de interés. Por eso todos los semáforos están en ámbar. Todo indica que solo podemos esperar moderadas rentabilidades de los mercados.

No omitamos el grave problema de deuda americana (m√°s del 500% PIB) y deuda europea (m√°s del 300% del PIB) que d√≠a a d√≠a sigue aumentando. Por lo tanto, hay que ser muy selectivo y tener una buena diversificaci√≥n de activos. No va a ser un a√Īo para seguir a los √≠ndices, ni para estrategias de ‚Äúbuy and hold‚ÄĚ. Volver√° a ser, como siempre, un a√Īo lleno de cambios, fuertes emociones y sorpresas.

Ya tengo ganas de que empiece: ¬°Felices Inversiones 2013!

David Levy,
Presidente de DiverInvest Asesoramiento EAFI