¬ŅPuede Chipre afectar a Espa√Īa? (Art√≠culo de Arcano Wealth Advisors en Cinco D√≠as)

arcanoLa situaci√≥n vivida en Chipre, que pr√°cticamente ha copado los titulares de todos los medios de comunicaci√≥n en el √ļltimo mes, ha desatado la preocupaci√≥n de numerosos ahorradores e inversores de pa√≠ses perif√©ricos como el nuestro. Ahora bien, ¬Ņes una preocupaci√≥n fundada? ¬ŅPuede ocurrir en el sistema bancario espa√Īol lo mismo que al chipriota?

La posibilidad de llamar a todas las componentes de un pasivo de un banco a hacer frente al coste del rescate, como ha ocurrido en Chipre, realmente no es una novedad, ya que est√° contemplado de forma expl√≠cita en la Directiva de la UE sobre los mecanismos de resoluci√≥n bancaria que se redact√≥ en Junio del a√Īo pasado. Lo que s√≠ es sorprendente, en nuestra opini√≥n, es que en el caso de los bancos chipriotas se haya aplicado un mecanismo previsto inicialmente a partir de 2018; nos sorprende y nos preocupa porque adem√°s de transmitir una gran inseguridad jur√≠dica, se ha dado este paso sin haber llevado a cabo otros aspectos esenciales del proyecto de Uni√≥n bancaria como la puesta en marcha de un supervisor bancario central y, sobre todo, de un mecanismo de garant√≠a de dep√≥sitos √ļnico para toda la Eurozona.

En este sentido, consideramos muy importante que las autoridades europeas expresen de forma clara y r√°pida su compromiso para cerrar en los pr√≥ximos meses estos asuntos pendientes, reestableciendo el principio b√°sico de la Uni√≥n Monetaria de que un euro vale lo mismo en cualquier pa√≠s miembro, y evitando as√≠ una peligrosa huida de dep√≥sitos de la periferia. Del mismo modo, confiamos que el BCE contin√ļe a compensar con su pol√≠tica de ‚Äúbarra libre‚ÄĚ de liquidez para los bancos la eventual p√©rdida de dep√≥sitos. Estas intervenciones, a nuestro entender, evitar√°n la quiebra por razones de liquidez de cualquier banco sist√©mico, pero por supuesto no garantizar√°n su solvencia.

La pregunta para el depositante espa√Īol por tanto es, ¬Ņ cu√°n probable es que un banco se vea obligado a restructurar su deuda? A nivel agregado la enorme labor de saneamiento realizada en el sistema ha ayudado mucho a disipar dudas sobre su solvencia, y consideramos que los 190.000 millones de euros ya provisionados junto a los 45.000 euros de exceso de capital regulatorio ser√≠an suficientes para hacer frente a un nivel de mora de hasta el 17%-18%, una cifra superior a las previsiones que barajan los analistas.

¬ŅY si hubiera, sin embargo, una entidad insolvente? ¬ŅQui√©n tendr√≠a que asumir el coste del rescate? La Directiva de la UE establece claramente cu√°les son los pasivos que se deber√≠an excluir del proceso de quita, en particular los dep√≥sitos por debajo de 100.000‚ā¨ y los pasivos con colateral (principalmente c√©dulas hipotecarias pero tambi√©n los pr√©stamos del BCE). Si esos pasivos est√°n a salvo, ¬ŅEst√°n en riesgo los dep√≥sitos por encima de 100.000 euros? En principio s√≠, pero a diferencia del caso chipriota, en el caso de Espa√Īa el colch√≥n representado por deuda subordinada y senior es superior al 20% del balance de los bancos, siendo suficientemente amplio para que en la pr√°ctica no sea necesario tocar los dep√≥sitos. Resumiendo, recomendar√≠amos tranquilidad a los tenedores de dep√≥sitos o cedulas hipotecarias de los principales bancos nacionales, evitando la deuda bancaria senior por su escaso retorno ajustado por riesgo.

Paolo Mezza
Socio de Arcano Wealth Advisors

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