LA RENTA FIJA EN 2020, TRAS LA COVID-19

La renta fija en 2020, tras la COVID-19

La crisis del coronavirus ha provocado en los mercados financieros una ca√≠da generalizada de los tipos de inter√©s. En efecto, el apoyo masivo de los bancos centrales con programas de compra de activos, tanto deuda p√ļblica como cr√©dito y las bajadas de tipos de inter√©s llevadas a cabo para facilitar la financiaci√≥n de la econom√≠a en un entorno de cierre de la actividad, han estado tras esta ca√≠da.

A principios del mes de marzo se iniciaba este proceso de bajada de tipos por parte de la FED. Entonces los mercados se hac√≠an una pregunta: ¬ŅQu√© sabe la FED que el mercado no sepa? A posteriori, esta instituci√≥n junto con el BCE y otros bancos centrales se embarcaban en un programa de compra de activos. Principalmente destacaba la deuda p√ļblica, pero como novedad en EE. UU., bonos emitidos por emisores privados, es decir, cr√©dito.

De este modo, asistimos a r√©cords nunca vistos. Los tipos de inter√©s a 10 a√Īos en EE. UU. por debajo del 1%, el balance de la FED superando los cinco trillones de d√≥lares, o incluso Alemania levant√≥ sus restricciones de gasto p√ļblico y se embarc√≥ en unos programas de gasto y soporte econ√≥micos, que hace unos meses no hubi√©ramos podido imaginar.

En este entorno, el rendimiento de la deuda p√ļblica -incluso en EE. UU.- es muy bajo. Tanto que resulta muy complicado obtener rentabilidad positiva en las carteras invertidas en este activo. Y aunque en estos momentos los mercados no ponen precio a ese riesgo, los estados est√°n incurriendo en un elevado endeudamiento y los d√©ficits p√ļblicos se incrementar√°n de forma notable. Por un lado, por los menores ingresos y por otro, debido al esfuerzo que est√°n realizando para compensar con gasto p√ļblico el par√≥n de la actividad econ√≥mica. Un ejemplo claro fue Reino Unido y es que, en el mes de abril el estado brit√°nico se hizo cargo de pr√°cticamente la mitad de los salarios.

 

¬ŅQu√© oportunidades identificamos desde Imantia?

En este contexto, el crédito se convierte en una buena alternativa para la inversión de carteras.  Aunque ha recuperado notablemente las caídas sufridas al inicio de la crisis, pensamos que presenta un perfil de rentabilidad/riesgo atractivo como clase de activo para invertir. Esta afirmación la basamos en varios aspectos:

  • Cuenta con un apoyo expl√≠cito en las pol√≠ticas monetarias tanto de EE. UU. como de Europa, lo que le da un soporte muy importante y diferencial de otros activos.
  • El cr√©dito, sobre todo la deuda corporativa High Yield y la de emisores de periferia europea, ha quedado por detr√°s de la renta variable durante la recuperaci√≥n del mercado, por lo que mantiene un atractivo en relativo.
  • Uno de los factores que m√°s pesaron en la ca√≠da del cr√©dito, como activo de riesgo, ha sido la preocupaci√≥n por el aumento de los impagos que provoca una crisis como la vivida. Sin embargo, uno de los principales riesgos de impago que corren los emisores es el de refinanciaci√≥n. Este ha quedado mitigado por las pol√≠ticas de apoyo de los bancos centrales, lo que confiere otro soporte o al menos baja el riesgo del cr√©dito corporativo.

La oferta de Imantia en crédito tiene dos fondos específicos: Imantia Duración 0-2 para el corto plazo e Imantia Renta Fija Flexible y cartera Investment grade que ofrecen atractivas perspectivas de rentabilidad en sus respectivos segmentos.