ASEAFI – NEWSLETTER TRIMESTRAL Nº 15, Diciembre de 2020

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Ya puede consultar el nuevo newsletter trimestral de ASEAFI con los siguientes contenidos:

 

  • IV Evento Online ASEAFI, «Qué esperar de la renta fija y los mercados de deuda. Aproximaciones por geografía y tipo de activo».
  • ÁLVARO ANGUITA, consejero delegado de MAPFRE AM, explica, en la última edición del Barómetro de Pensiones Privadas en España elaborado por FondosDirecto, cuál es la posición de la gestora al calor del coronavirus.
  • Webinar ‘El Arte como vehículo de inversión’, en el que ha participado la gestora registrada en la CNVM, ArtsGain.
  • Infografía SCHRODERS: Panórámica de la economía global en Diciembre de 2020.
  • La CNMV publica su guía técnica sobre asesores no profesionales de instituciones de inversión colectiva.
  • ASEAFI y Aberdeen Standard Investments se unen para promocionar el conocimiento financiero entre los asesores profesionales.
  • REFINITIV: ¿Qué nos puede enseñar el rugby sobre el poder de los datos?

 

Puede acceder al newsletter aquí >>

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Schroders. Infografía Diciembre 2020

M&G Opinión – Repaso a 2020 y perspectivas para 2021

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Exclusivamente para inversores profesionales

 

Tras un año dominado por el impacto del COVID-19, pero también por un cambio de liderazgo en EE. UU. y una atención renovada por el cambio climático, ¿qué cabe esperar de 2021? Algunos de los principales gestores de M&G en distintas clases de activos se reunieron para comentar estos aspectos.

El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente. Las rentabilidades pasadas no son un indicativo de las rentabilidades futuras.

 

P: El presidente electo de los EE. UU., Joe Biden, no contará con la «ola azul» de respaldo demócrata que muchos esperaban. ¿Significa esto que le costará promulgar nueva legislación?

Randeep: Yo diría que los mercados han respondido de forma bastante positiva al resultado de las elecciones. Tenemos un presidente y una Cámara de Representantes demócratas, pero un Senado republicano, lo cual significa que los republicanos pondrán freno a los planes de gasto y a las propuestas judiciales. Así, a Biden le interesa trabajar con la oposición. Esto no será fácil, pero Biden (con una carrera de 47 años en política, sobre todo en el Senado) tiene una larga trayectoria de acuerdos bipartidistas y de promulgación de leyes.

 

P: ¿Qué te parecen los últimos esfuerzos globales para abordar el cambio climático?

Maria: No cabe duda de que la atención ha vuelto a centrarse en el clima y el medioambiente en los EE. UU., un tema central en la campaña de Joe Biden reflejada en la prioridad asignada a la reincorporación al Acuerdo de París. Ello vuelve a situar a EE. UU. en línea con otros países. Por su parte, Europa ya se ha fijado un conjunto muy importante de compromisos y planes de ámbito medioambiental.

Esta atención renovada se debe a que la crisis ha puesto de relieve algunos los mayores desafíos a los que se enfrenta la sociedad estadounidense, no solo el de una población que crece y envejece, sino también los retos medioambientales y sociales que deben abordarse. Esto también podría llevar a las autoridades a desempeñar un papel más importante a este respecto, tal como hemos comenzado a ver en los últimos meses. La crisis ha abierto los ojos a las compañías sobre la necesidad de tornarse más eficientes y resilientes a nivel económico. Queda por ver qué cantidad de gasto fiscal se destina a esas áreas, pero el plan es muy sólido y abarca muchas áreas climáticas sin olvidar un ángulo muy importante: la justicia social y medioambiental. Así, no se trata solo de impulsar estos cambios, sino también de asegurarse de que el conjunto de la sociedad se beneficia de ellos.

Randeep: Como hemos comentado, Biden necesitará el respaldo republicano para promulgar leyes, pero un presidente también puede hacer mucho sin pasar por el Senado. Volver a medidas con base científica será un primer paso importante. Por ejemplo, un grupo de trabajo formado y dirigido por el antiguo secretario de estado John Kerry ha identificado 56 mejoras de la política climática y energética que no necesitan aprobación del Congreso.

Pasando a China, el presidente Xi Jinping se comprometió en septiembre a intensificar las contribuciones nacionales del gigante asiático al Acuerdo de París adoptando políticas y medidas más vigorosas. En la práctica, China alcanzaría un pico de emisiones de dióxido de carbono antes de 2030 y lograría la neutralidad de carbono antes De 2060. Para lograr esto último, además de cumplir su compromiso de abandonar los motores de combustión interna no híbridos de cara a 2035, Pekín también deberá abordar la generación eléctrica basada en combustibles fósiles, de lejos la mayor fuente de emisiones del país. Esto requerirá una inversión significativa en renovables. La sustitución del carbón podría conllevar mayores inversiones en almacenamiento de energía (como por ejemplo baterías), pero también una transición hacia combustibles renovables fáciles de transportar y almacenar, como el hidrógeno verde.

 

P: ¿Cómo están repercutiendo en la infraestructura la respuesta a la pandemia y el enorme estímulo fiscal implementado en EE. UU. y a nivel mundial?

Alex: La infraestructura está en un primer plano en esa recuperación proyectada. EE. UU. me inspira confianza porque tendremos una administración muy inclinada hacia el gasto en infraestructura. De hecho, este es probablemente el único tema en el que demócratas y republicanos pueden estar de acuerdo de forma consistente. Dicho esto, sí creo que un Senado republicano podría suponer un reto.

Por otra parte, con la notable excepción del actual líder de la mayoría en el Senado, muchos republicanos moderados desearían ver gasto en infraestructura en sus respectivas jurisdicciones. No olvidemos que los miembros del congreso estadounidense representan a sus propias comunidades y regiones, y la infraestructura jugará un papel crucial en su recuperación. Aunque la infraestructura suele ser jurisdicción de cada estado, existen varias iniciativas que pueden tomarse a nivel federal. Por supuesto, cabe esperar mucho regateo en torno a las distintas leyes, pero estoy convencido de que el país no puede ignorar el precario estado de su infraestructura. Esto es también así en el resto del mundo; aquí en Europa vamos más adelantados respaldando una recuperación verde basada en la infraestructura en general, y como decía Maria, muchas soluciones orientadas al cambio climático podrían ayudar a la recuperación.

 

 

P: ¿Cómo creéis que van a cambiar las valoraciones de las distintas clases de activos?

Jim: En mi opinión, en cierta medida todo gira en torno a la renta fija, pues el mercado de deuda soberana estadounidense es efectivamente la tasa libre de riesgo que utilizamos para valorar cualquier activo a nivel mundial. A mediados de año, la TIR del treasury a 10 años bajó al 0,5%, y desde entonces ha subido lentamente.

Muchos bancos de inversión pronostican que subirá de forma imparable de cara a 2021, pero yo discrepo: es cierto que existen ciertos riesgos, pero debemos recordar que la inflación es increíblemente baja. A la luz de la deflación en la eurozona y las enormes tasas de paro causadas por los confinamientos, es muy poco probable que exista inflación salarial en el futuro próximo.

Dicho esto, vemos ciertas áreas de inflación provocada por limitaciones de oferta, por ejemplo en alimentación y artículos como bicicletas, cuyos precios han subido gracias a la pandemia. En general, no obstante, considero improbable que las TIR de la deuda soberana estadounidense se disparen, lo cual espero sea buena noticia para las valoraciones de otros activos.

 

P: ¿Hasta qué punto depende la infraestructura de que las TIR de los treasuries permanezcan bajas?

Alex: En el segmento de la infraestructura somos inversores en renta variable en busca de crecimiento en la clase de activos. En última instancia, este procede de la actividad económica, y no tenemos problema alguno con un entorno asociado de tipos de interés ligeramente crecientes. No obstante, una característica específica de las compañías de infraestructura es su generación de liquidez a lo largo del ciclo de inversión y su capacidad para proporcionar una rentabilidad por dividendo superior a la del conjunto del mercado de renta variable. Es una clase de activos con potencial de rendir con independencia del escenario económico en que nos encontremos, incluido un entorno de tipos de interés reales del 0% o negativos; ese elemento de renta es un factor defensivo fundamental. Esto nos anima desde un punto de vista de preservación del capital, aunque lo que nos gustaría ver en última instancia son economías crecientes, estímulo, gasto en infraestructura y extracción de flujos de caja crecientes de los tipos de negocios en los que invertimos.

 

P: Tras los anuncios de vacunas potenciales contra el COVID-19, los mercados han visto un giro significativo en el diferencial de valoración a largo plazo entre las acciones value y growth. ¿Dónde nos hallamos en la carrera entre ambas?

Maria: Yo creo que la enorme brecha que ha surgido en los últimos diez años necesitará giros bastante fundamentales para cerrarse completamente. No obstante, en el reciente rally de los activos de riesgo hemos visto que las acciones value han tendido a responder mejor a buenas noticias, lo cual no sorprende teniendo en cuenta que muchos de estos sectores han quedado rezagados en la recuperación desde el mínimo de marzo.

Áreas como los bancos, por ejemplo, todavía tienen mucho por recorrer. Dicho esto, en función de cómo se desarrolle 2021, si las vacunas logran poner fin a la crisis y vemos una normalización de los beneficios corporativos, creo que esos sectores estarían muy bien situados para generar rentabilidad.

 

P: ¿A qué han obedecido las diferencias por regiones en la respuesta de los mercados de renta variable a nivel mundial?

Randeep: Uno de los motivos es que, especialmente este año, nuestro patrón de vida cotidiana ha cambiado de forma fundamental. Nuestras vidas se han digitalizado, y EE. UU. monopoliza esas áreas. Muchas acciones value se han quedado atrás por esta tendencia, mientras que las growth, que ya iban en cabeza, han visto aumentar sus tasas de crecimiento mucho más de lo que esperábamos.

Con el tiempo, otras compañías intentarán cerrar la brecha, pero el efecto de red se lo pondrá difícil. Es cierto que la bolsa estadounidense parece mucho más cara que la del resto de regiones, pero eso se debe a ese grupo de acciones tecnológicas que pueden continuar creciendo con o sin crisis. Así, no son solo acciones de crecimiento, sino también defensivas por sí mismas.

En Europa, que ha quedado claramente rezagada a este respecto, pensamos que las acciones en las que concentrarse son aquellas con un fuerte historial de sostenibilidad, un tema que está pasando cada vez más a un primer plano. Hemos intentado considerar la renta variable de forma global, en busca de áreas en las que anticipamos crecimiento en adelante.

 

P: ¿Cómo de optimistas deberían ser los inversores de cara a 2021?

Jim: Creo que abundan las razones para el optimismo en 2021. Mi expectativa es que tendremos una vacuna eficaz y que a mediados de año volveremos a cierto grado de normalidad a nivel de viajes, comercio y empleo.

Como inversor en renta fija, para mí la cuestión es hasta qué punto la economía ha sufrido daños permanentes. ¿Podrá la gente en baja no remunerada recuperar su trabajo? ¿O acaso nos enfrentamos a una carga de paro prolongada a nivel mundial? Creo que la respuesta a estas preguntas determinará la evolución de las TIR de la renta fija, y de las rentabilidades y valoraciones de todas las clases de activos a lo largo de 2021.

 

Puede ver aquí el video original:

 

 

M&G Investments
Diciembre de 2020

 


Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L 2449, Luxembourg. DIC20/518011_SPA

 

Carta Diverinvest diciembre 2020: «Año 2020, un año de grandes aprendizajes»

Apreciado año 2020,

 

Te escribo de tú a tú sin tapujos, sin acritud y sin rencor. De todos modos, la realidad hay que contártela como es. En el plano sanitario y social, la valoración se la dejo a expertos del sector.

En el plano económico, vas a pasar a la historia por todo lo que nos estás haciendo vivir. Y es que, quien nos iba a decir que en pleno mes de febrero, cuando las bolsas tocaban máximos históricos y la economía consolidaba su recuperación, ibas a aparecer con una pandemia que golpeó el sistema económico mundial como nunca se había visto.

 

Si querías que te recordáramos, lo has conseguido. El PIB cayó a tasas nunca vistas acumulando caídas trimestrales del 10%. Las bolsas pasaron en 60 días de máximos a caídas de hasta el 40%. Una locura en todos los sentidos que provocó un desconcierto no solo en el mundo inversor, sino también en nuestras vidas.

Querido 2020, nunca subestimes al ser humano y su capacidad de superación. Siempre hay alguien dispuesto a encontrar una solución. La Reserva Federal, se puso manos a la obra y volvió a inyectar dinero como jamás antes habíamos visto. Para que te hagas una idea desde el 2007, los 3 planes cuantitativos (QE) juntos han durado casi 10 años y suman unos 4 trillones de dólares. A ti 2020 ya te han inyectado la misma cantidad en tan solo 5 meses. La FED tuvo que llegar a comprar no solo deuda de calidad sino también bonos basura. Además de dejar un cheque en los buzones de los ciudadanos de EE. UU.

A pesar de todo lo acontecido, debemos ser capaces de quedarnos con todo lo positivo. Nos has enseñado que la diversificación es clave. Que tener activos de calidad en las carteras es primordial para dormir tranquilos. Que muchas empresas van a salir reforzadas. La tecnología nos ayuda y nos acerca. Nos estamos adaptando y estamos saliendo adelante. El mundo se recupera y los beneficios de las empresas vuelven.

 

Año 2020, has acelerado el cambio tecnológico unos 10 años. Una reflexión: la empresa de video llamadas ZOOM Video que ahora usamos a diario, capitaliza 150 billones más que EXXON Mobil la que fue mayor petrolera del mundo.

Como sabes, en DiverInvest, siempre anteponemos a los temas de inversión lo único importante: la vida. La economía es economía social y por eso, este año, nuestra recomendación sigue siendo:” LA MEJOR INVERSIÓN ES LA VIDA”.

 

El ser humano ha demostrado su gran poder de superación y solidaridad. Hemos aprendido muchas cosas y estamos mejorando en otras. En mi caso personal, no puedo decir más que en pleno confinamiento nació mi hija Raquel.

 

¡Felices fiestas y felices inversiones!

Un abrazo fuerte,

 

IV Evento Online ASEAFI. Nota de Prensa

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ASEAFI asegura que “contar con un asesor profesional es una garantía de poder evitar errores de inversión tanto en renta variable como renta fija”

 

Para Santalucía AM “hay valor en los mercados de Renta Fija Euro, y la clave es conocer dónde encontrarlo. La renta fija es un activo necesario para diversificar las carteras y reducir la volatilidad”.

Desde Janus Henderson Investors son proactivos con el mercado americano y creen que los inversores deberían centrarse en los factores que impulsan la primera economía mundial y los mercados a largo plazo y dejar en un segundo plano el ruido que genera el panorama político

Edmond de Rothschild asegura que “las ayudas de los Bancos Centrales y de los distintos gobiernos europeos, han abierto una oportunidad en el segmento de la renta fija, que ofrece un binomio rentabilidad/riesgo atractivo”

En Schroders explican que, de forma muy selectiva con los valores, hay grandes oportunidades en renta fija emergente en divisa local, debido al fuerte castigo que han sufrido durante los últimos cinco a ocho años.

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Madrid, 24 de noviembre de 2020. El presidente de la Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI), Fernando Ibáñez, ha asegurado que “contar con un asesor profesional es una garantía de poder evitar errores de inversión tanto en renta variable como renta fija” y ha recordado el valor que, tal y como se ha demostrado, “tiene un asesoramiento financiero profesional e independiente para la elaboración de las carteras y la toma de decisiones de inversión”.

Fernando Ibáñez ha realizado estas declaraciones durante su intervención en el IV Evento Online promovido por ASEAFI, ‘Qué esperar de la renta fija y los mercados de deuda. Aproximaciones por geografía y tipo de activo’, en el que ha recordado que tenemos records de deuda pública en las principales economías europeas y, en concreto, en España. Algo que, a su juicio, “va a tener un impacto claro sobre los mercados, las empresas y, por tanto, sobre las valoraciones de las compañías”.

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En el primer panel, Santiago Carbó Valverde, catedrático de la Análisis Económico en la Universidad de Granada, ha analizado las últimas decisiones de los bancos centrales, con especial énfasis en el BCE, y la situación de los mercados de deuda pública y privada, tras el impacto recibido por la recesión económica, motivada por los confinamientos, y las acciones en respuesta en primer lugar de los reguladores monetarios, y en segundo de los gobiernos. Los riesgos de impago que se acentúan día tras día, en un escenario de tipos de interés ultrabajos.

Carbó ha asegurado que no es nuevo que los bancos centrales están anestesiando las primas de riesgo soberano y ha señalado que “el rescate de las autoridades monetarias, sin ser una solución óptima a largo plazo, es lo mejor que se ha tenido a mano” y que sigue siendo así en tiempos de pandemia.

El economista ha concluido asegurando que se acumulan riesgos macroeconómicos, financieros y de sostenibilidad fiscal con una deuda disparada al alza, que no hacer reformas tendrá un coste extra en esta ocasión y, finalmente, que hay riesgos en deuda corporativa y los tipos de interés reducidos no pueden ser eternos.

 

Diferentes aproximaciones a los mercados de deuda

Posteriormente, los expertos de las gestoras Janus Henderson Investors, Santalucía AM, Schroders y Edmond de Rothschild han explicado distintas aproximaciones a los mercados de deuda, desvelando las oportunidades existentes en los mercados norteamericano, europeo y en las economías emergentes.

Luis Merino, responsable de Renta Fija de Santalucía AM, ha explicado las oportunidades de inversión en el actual entorno económico, donde los tipos de interés se encuentran en mínimos históricos y, en este sentido, considera que “es clave conocer dónde encontrar valor invirtiendo en los mercados de Renta Fija Euro, ya que es un activo necesario para una cartera bien diversificada”.

Asimismo, ha recordado que en Santalucía Asset Management gestionan el fondo más rentable en 2020 dentro de la categoría Renta Fija Euro Ultra Corto Plazo.

Por su parte, Martina Álvarez, directora de ventas Iberia de Janus Henderson Investors, ha asegurado que, dada la volatilidad actual, “los inversores deberían centrarse en los factores que impulsan la economía de Estados Unidos y los mercados a largo plazo en vez de centrarse en exceso en el panorama político”.

“Son varios los factores que continúan respaldando una perspectiva constructiva para los mercados financieros, sobre todo los notables progresos en el desarrollo de una vacuna contra la Covid-19 y el constante apoyo monetario por parte de la Reserva Federal (Fed)”, ha indicado Álvarez, quien ha añadido que, aún así, “lo más probable es que la volatilidad continúe y es fundamental centrarse en empresas que se beneficien de los nuevos temas de inversión, tengan balances sólidos y ventajas competitivas, ya sea en renta variable o en bonos corporativos”.

Por otro lado, María García Fernández, head of sales en Edmond de Rothschild, ha planteado la visión de los mercados de crédito y oportunidades de cara a los próximos meses, en los que nos enfrentaremos a unos mercados con tipos históricamente bajos.

Sin embargo, ha señalado que las ayudas de los Bancos Centrales y de los distintos gobiernos europeos, han abierto una oportunidad en el segmento high yield de renta fija, que ofrece una rentabilidad/riesgo atractivo.

García Fernández también ha informado de que, con el lanzamiento de su noveno fondo a vencimiento definido, Millesima Target 2026, Edmond de Rothschild ofrece una alternativa de inversión diversificada, con riesgo moderado y con un rendimiento cierto.

Inés del Molino, bussines development manager Spain & Portugal de Schroders, explica que desde la gestora siguen opinando que queda muy poco valor en el segmento de alta calidad de la deuda de países emergentes en dólares. “Vemos valor más atractivo y un potencial de ajuste de la dispersión significativamente mayor en el segmento de alto rendimiento de la deuda soberana, donde la dispersión media sigue siendo de alrededor de 700bps”.

Del Molino, además, ha señalado que en renta fija emergente hay oportunidad en divisa local por el castigo al que se han visto sometidas las divisas durante todos estos años y ha asegurado que “se puede invertir de manera sostenible sin renunciar a la rentabilidad”, así como tendríamos que intentar ampliar los palos.

El consejo de la responsable de Schroders ha sido el de contar siempre con un asesor profesional ya que, a su juicio, “siempre es la mejor decisión financiera”.

 

Un evento promovido por ASEAFI, que se ha celebrado gracias al patrocinio de Janus Henderson Investors, Santalucía AM, Schroders y Edmond de Rothschild y que ha contando con la colaboración de Efpa España, IEAF, Finect y con El Asesor Financiero, Citywire, Funds Society, Valencia Plaza y Rankia como media partners.

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Schroders. Infografía Noviembre 2020

IV EVENTO ONLINE ASEAFI. Solicitud de Documentación digital

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Tal y como se ha explicado en el desarrollo del IV Evento Online ASEAFI, si desea recibir la documentación abordada durante en el encuentro, por favor, rellene el siguiente formulario y, a la mayor brevedad, le haremos llegar un correo electrónico con la información.

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M&G Opinión – Tres años en busca de crecimiento fiable a largo plazo

Gestor – Alex Araujo

Exclusivamente para inversores profesionales

 

El fondo se lanzó en octubre de 2017, claramente concentrado en oportunidades de crecimiento a largo plazo en infraestructura cotizada.

• Su equipo gestor aplica un enfoque moderno para brindar acceso al espectro completo de la clase de activos, incluidas las tendencias de crecimiento estructural que detectamos en infraestructura digital.

• Los factores ESG están integrados en el proceso de inversión como una consideración clave para buscar rentabilidad financiera en el largo plazo.

• El bajón del mercado provocado por el brote de COVID-19 en marzo presentó oportunidades compra que nos parecieron atractivas, y tomamos seis nuevas posiciones en utilities con objeto de reforzar el flujo de rentas del fondo.

• El estímulo fiscal podría suponer un viento de cola favorable a medida que los gobiernos aumentan su gasto en infraestructura para reanimar a la economía global.

El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su
inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere
la cantidad invertida inicialmente.

 

Filosofía y enfoque

Como eje central de la economía mundial en tiempos de recesión y de prosperidad, la infraestructura es un elemento crucial en el entramado de la sociedad moderna. En nuestra opinión, los flujos de caja estables y crecientes que genera esta clase de activos en las distintas fases del ciclo económico pueden jugar un papel igualmente importante en las carteras de los inversores.

 

Compañías cotizadas con activos físicos

Nuestra estrategia invierte en infraestructuras cotizadas, concentrándose claramente en negocios respaldados por activos físicos que representan una barrera de entrada sostenible para competidores potenciales. No invertimos en empresas de capital privado: nos limitamos a compañías que se benefician de la liquidez inherente a la renta variable cotizada. Esto nos aporta una enorme flexibilidad para tratar de aprovechar las oportunidades generadas por acontecimientos en los mercados, como por ejemplo la oleada de ventas indiscriminadas que experimentamos en marzo de 2020 debido a la pandemia global. Tenemos previsto seguir actuando en base a este tipo de oportunidades.

Invertimos en infraestructura crítica respaldada por activos físicos duraderos. Este aspecto a largo plazo se ve capturado por negocios de concesiones, que en nuestra opinión pueden generar flujos de caja estables y crecientes durante varias décadas, y por compañías de regalías, que proporcionan el flujo de liquidez a largo plazo por excelencia: los ingresos de sus tenencias físicas pueden ser perpetuos.

 

Crecimiento del dividendo

Estamos firmemente concentrados en el crecimiento del dividendo, al considerar que la infraestructura cotizada ofrece un amplio abanico de oportunidades de crecimiento a largo plazo, desde la vinculación a la inflación en ciertos sectores hasta las potentes tendencias temáticas que impulsan a la infraestructura digital. El crecimiento del dividendo es crucial para nuestro objetivo de proporcionar un flujo de rentas crecientes. En este contexto, la renta del fondo obedece a nuestra selección de valores. La infraestructura cotizada suele ofrecer una prima de renta respecto a las acciones en general: actualmente, el fondo ofrece una TIR histórica del 3,4% (clase A de dist. en EUR, a 1 de octubre de 2020, en base a datos preliminares), frente al 2,0% del índice MSCI ACWI (fuente: MSCI Inc., a 30 de septiembre de 2020), aunque esto no es más que un resultado. Nuestra prioridad de renta es ampliar la distribución del fondo a nuestros clientes.

 

Enfoque moderno en infraestructura cotizada

La infraestructura se está expandiendo rápidamente más allá del ámbito tradicional del suministro público, de los oleoductos y del transporte, sectores conocidos habitualmente como infraestructura «económica». A fin de capturar plenamente el espectro de la clase de activos y todas las cualidades que ofrece, invertimos en tres categorías de infraestructura diferenciadas: «económica», «social» y «en evolución».

La infraestructura «económica» representa la mayor parte de la cartera (con una ponderación típica del 65% al 75%), pero también invertimos en infraestructura «social», un área más defensiva que cubre los ámbitos sanitario, educativo y cívico, y que suele representar de un 10% a un 20% del fondo. Nuestra tercera categoría, la infraestructura «en evolución», añade un perfil único: las oportunidades de crecimiento en infraestructura de comunicaciones, transaccional y de regalías introducen una nueva dimensión a una clase de activos comúnmente asociada con la estabilidad. Esta categoría debería representar entre un 15% y un 25% de la cartera.

Una cartera equilibrada a partir de estos tres ámbitos de infraestructura brinda una exposición diversificada a una clase de activos con características atractivas.

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Rentabilidad a 3 años

En los tres años transcurridos desde que se lanzara el fondo en octubre de 2017, el M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund ha sido el fondo de mejor comportamiento en el grupo de homólogos de infraestructura cotizada de Morningstar, con una rentabilidad total anualizada del 6,4% (acciones A de acumulación en EUR). Todos los segmentos de la cartera — infraestructura «económica», «social» y «en evolución»— han realizado una contribución positiva al resultado.

* MSCI ACWI Net Return. El índice es de rentabilidad bruta con anterioridad al 1 de octubre de 2018, y de rentabilidad neta a partir de dicha fecha.

El índice de referencia o benchmark es un comparador frente al cual comparar la rentabilidad del fondo. Se trata de un índice de rentabilidad neto que incluye dividendos tras la deducción de impuestos retenidos. El índice ha sido elegido como referencia del fondo porque refleja mejor el alcance de la política de inversión del fondo. El benchmark se utiliza únicamente para medir el rendimiento del fondo y no limita la construcción de la cartera del fondo.

El fondo se gestiona de forma activa. El gestor tiene total libertad para elegir qué inversiones comprar, mantener y vender en el fondo. Las tenencias del fondo pueden desviarse significativamente de los componentes del índice de referencia.

Fuente: Morningstar, Inc., a 5 de octubre de 2020, clase de acciones A (acum.) en EUR, rentas reinvertidas, en base a precios de cierre (price-to-price). La rentabilidad del índice está expresada en la divisa de denominación de la clase de acciones.

 

Participación en alzas, protección frente a caídas

El fondo ha experimentado diversas condiciones de mercado durante sus tres primeros años de vida, pero su rentabilidad superior se ha visto impulsada por un patrón recurrente: ha capturado la mayor parte de las subidas durante repuntes del mercado y brindado protección en fases bajistas (gráfico 2). La participación en subidas ha sido una consecuencia directa de la concentración decidida del fondo en el crecimiento, mientras que la protección frente a caídas ha reflejado las características defensivas de la infraestructura cotizada como clase de activos.

El fondo supo limitar su retroceso en 2018 al caer la renta variable, y superar al índice MSCI ACWI Net Return en 2019 cuando los mercados repuntaron; en 2020, sin embargo, se ha enfrentado a una coyuntura difícil para las estrategias de infraestructura cotizada.

En lo que va de año, su evolución se ha visto afectada por los acontecimientos de marzo, cuando la debilidad de la infraestructura de energía y de transporte mermó las rentabilidades, y por el periodo de junio en adelante, cuando las acciones de la «nueva economía» se destacaron e impulsaron a las bolsas hasta máximos históricos.

 

COVID-19

El acontecimiento exógeno de una pandemia global fue una circunstancia excepcional con consecuencias únicas para la infraestructura cotizada. La infraestructura de energía fue objeto de una fuerte presión en marzo, cuando las acciones de oleo- y gasoductos se vieron atrapadas en el malestar general en el sector provocado por la mayor oferta procedente de Arabia Saudí y por la menor demanda global en el marco del COVID-19. Los flujos de caja generados por los negocios de midstream tienen características distintas a las de los productores gasistas y petroleros, debido a su exposición directa limitada al precio de la materia prima subyacente. No obstante, los fundamentales se vieron eclipsados por el sentimiento en un entorno de extrema incertidumbre. La infraestructura de transporte (y en particular los aeropuertos) fue otra área bajo presión al iniciarse los confinamientos en todo el mundo. A diferencia de recesiones previas, en que los volúmenes de tráfico disminuyeron, la implementación de tales medidas hizo que los viajes internacionales se interrumpieran de forma abrupta.

Pese a los retos en el corto plazo, mantenemos el optimismo y creemos que nuestra perspectiva a largo plazo ya ha favorecido al fondo. Los sectores de infraestructura de energía y transporte, que habían liderado las caídas en marzo, repuntaron con fuerza en abril y mayo. Nuestra decisión de ampliar ciertas posiciones durante la caída de los mercados no tardó en verse premiada, y consideramos que todavía existe recorrido alcista. Una reapertura gradual de las economías, o una vacuna eficaz, por ejemplo, podrían conducir a una reevaluación significativa de estas compañías a medida que los inversores contemplan el retorno de la normalidad. La exposición agregada del fondo a los aeropuertos se limita aproximadamente a un 5%.

 

Liderazgo estrecho del mercado

A diferencia de la naturaleza no recurrente de la crisis sanitaria global, la estrechez en el liderazgo del mercado aparente a partir de junio planteó un obstáculo más familiar para la infraestructura cotizada. El repunte liderado por las acciones tecnológicas en enero de 2018 fue otro ejemplo de una fase en la que el crecimiento fiable del segmento de la infraestructura fue básicamente ignorado por los inversores, en su afán de capturar el impulso alcista de las acciones de la «nueva economía».

Esta vez, Apple y Amazon.com se destacaron como las beneficiarias de la carrera hacia el crecimiento, que se aceleró sin prestarse atención alguna a las valoraciones bursátiles. Estos arquetipos de modernidad no son negocios de infraestructura, con lo que no son elegibles para nuestra estrategia; no obstante, su crecimiento explosivo se ve reflejado en nuestras exposiciones a la infraestructura digital. Por ejemplo, muchos de los líderes tecnológicos del mercado son inquilinos importantes y crecientes de las compañías de centros de datos que tenemos en cartera.

Seguimos pensando que la infraestructura cotizada ofrece oportunidades atractivas de crecimiento a largo plazo de diversas fuentes, sin estar sujeta a la volubilidad del mercado ni a sus rachas de euforia excesiva. Las acciones de la «nueva economía» se batieron en retirada desde sus máximos en septiembre.

 

Actividad de cartera

El fondo suele gestionarse como una estrategia de compra y retención (buy-and-hold) de baja rotación. En sus primeros dos años de historia, solamente hubo cinco nuevas compras y seis ventas completas. Una de dichas ventas (John Laing Infrastructure Fund) obedeció a una OPA en el mercado. Sin embargo, consideramos que la actividad de venta indiscriminada de marzo a raíz del brote de COVID-19 creó oportunidades de compra de activos de infraestructura a largo plazo que, además de ser cruciales para el buen funcionamiento de la sociedad moderna, proporcionan ingresos fiables y flujos de caja crecientes. La valoración es un aspecto clave en nuestro proceso de selección de valores, y durante la fase de volatilidad operamos de forma más activa de lo habitual para aprovechar puntos de entrada que nos parecieron atractivos.

Aprovechamos lo que consideramos como oportunidades de valor relativo en utilities, un sector que mostró una clara solidez durante la crisis sanitaria global, y que nos parece un baluarte de fortaleza en el entorno de actual incertidumbre económica.

Desde marzo hemos iniciado seis nuevas posiciones en suministro público. Llevamos años monitorizando estas compañías, pero sus valoraciones habían sido excesivas hasta que el reciente retroceso del mercado nos brindó la oportunidad de compra que esperábamos.

Las nuevas compras son de ámbito mundial, y para nosotros, cada una de ellas tiene su propia narrativa de crecimiento. En Estados Unidos, NextEra Energy Partners es una apuesta pura por el crecimiento estructural de las energías renovables, mientras que Sempra Energy y AES Corp proporcionan una dinámica diferente. Sempra diversifica la exposición que ya teníamos a California y Texas a través de nuestras posiciones existentes en Edison International a Atmos Energy, además de añadir vías de crecimiento potenciales en gas natural licuado (GNL, un combustible de transición clave) y exposición a los mercados emergentes (gracias a su presencia en México). El crecimiento a largo plazo de AES Corp se ve impulsado por su transición a fuentes renovables y al almacenamiento en baterías, además de su exposición al universo emergente y la transformación de su cartera de activos a través de un agresivo abandono del carbón.

La multi-utility italiana A2A también combina crecimiento en renovables con un intenso programa de descarbonización. ContourGlobal cotiza en el Reino Unido, pero tiene una amplia huella geográfica, con exposición al crecimiento en mercados emergentes y a la tendencia hacia fuentes de energía sostenibles. China Gas Holdings es otra beneficiaria del crecimiento estructural en China, pues el gigante asiático está reduciendo su dependencia del carbón a favor del gas como fuente de generación de energía y calor. En nuestra opinión, este aspecto crítico de la transición energética es una tendencia que durará varias décadas. En este caso, compramos las acciones cotizadas en la Bolsa de Hong Kong.

Con estas operaciones, la ponderación del sector de suministro público en la cartera aumentó hasta algo más del 38%, su mayor nivel desde el lanzamiento (gráfico 3).

La exposición del fondo a infraestructura energética y de transporte se recortó después de que nuestras posiciones se recuperaran con fuerza en las fases iniciales del repunte del mercado. Las ponderaciones de infraestructura social y de comunicaciones también se redujeron, al mostrar solidez durante los altibajos del mercado.

El fondo puede estar expuesto a distintas divisas, con lo que las fluctuaciones de los tipos de cambio podrían mermar el valor de su inversión.
Invertir en mercados emergentes conlleva una mayor probabilidad de pérdidas debido a mayores riesgos políticos, fiscales, económicos, cambiarios, regulatorios y de liquidez, entre otros factores.

Podrían surgir dificultades en la compra, venta, custodia o valoración de inversiones en tales países.

 

Dividendos

El COVID-19 y sus repercusiones en la economía mundial han tenido un profundo efecto en los flujos de caja y los dividendos corporativos. Esto nos llevó a actuar con decisión para intentar reforzar el flujo de renta del fondo, y las nuevas posiciones en utilities proporcionaron el contrapeso necesario. NextEra Energy Partners y China Gas Holdings ya se han destacado con subidas de dividendo de doble dígito. Pensamos que este sector ofrece las perspectivas más fiables de ingresos y flujos de caja en el actual entorno.

Pese a la necesidad de precaución en ciertos sectores, los dividendos de las compañías de infraestructura cotizada han sido muy sólidos. Muchas de las posiciones del fondo han continuado repartiendo y elevando los suyos desde marzo, reflejo de sus cualidades de generación de tesorería y de su confianza en el potencial de crecimiento a largo plazo. Así, el fondo se ha beneficiado de subidas de dividendo en todo el espectro de infraestructura cotizada, y en un amplio abanico de países.

En la categoría de infraestructura «económica», las compañías de suministro público ilustraron la firmeza de sus modelos de negocio, y nuestras posiciones continuaron aportando un crecimiento de dividendo superior al que viene a asociarse más comúnmente con el sector. American Water Works elevó su distribución en un 10%, en línea con los últimos dos años, mientras que Republic Services, líder estadounidense en gestión de recursos y reciclaje, anunció una subida del 5%. La infraestructura energética fue otra fuente de dividendos fiables, pues nuestras posiciones mantuvieron sus repartos en niveles previos. El grupo ferroviario estadounidense Union Pacific hizo lo propio en infraestructura de transporte.

La infraestructura «social» fue otra área de solidez y continuó aportando crecimiento. International Public Partnerships (INPP) y HICL Infrastructure anunciaron subidas de dividendo básicamente en línea con la inflación, tal como se esperaba. Por su parte, SDCL Energy Efficiency Trust sigue bien encarrilada para lograr una subida de dividendo del 10% en el actual ejercicio financiero.

La infraestructura «en evolución» supuso una fuente de crecimiento más excitante, liderada por American Tower: la propietaria y operadora de torres de comunicaciones ha elevado su dividendo en cada trimestre este año, con una tasa de crecimiento anualizada del 20%. Su rival Crown Castle elevó su reparto en un 11%.

No obstante, el fondo no ha sido inmune a recortes de dividendo, sobre todo en el sector de aeropuertos, que se ha enfrentado a un entorno operativo extremadamente difícil. Los dividendos de estas compañías se hallan bajo presión a corto plazo, y nuestras apuestas puras (Sydney Airport y Flughafen Zurich) han suspendido temporalmente sus pagos a accionistas. Vinci y Ferrovial también tienen negocios aeroportuarios; la primera ha recortado su dividendo, y cabe esperar que Ferrovial también lo hará.

Mantenemos nuestra confianza en las perspectivas a largo plazo de estas compañías como propietarias y operadoras de activos estratégicos, y no tenemos intención de liquidar nuestras posiciones desde un punto de vista táctico. Confiamos en su compromiso con la reanudación de sus pagos de dividendo y su crecimiento cuando sea adecuado, y en esta época sin precedentes continuamos respaldándolas como accionistas a largo plazo.

Aunque un recorte de dividendo nunca debe tomarse a la ligera, estas decepciones fueron la excepción en una cartera de 47 acciones. La mayoría de nuestras posiciones continuaron aportando dividendos estables o crecientes en un entorno extremo, y el fondo logró su objetivo de ampliar el flujo de ingresos en dólares durante los seis primeros meses del actual ejercicio fiscal (que finaliza el 31 de marzo de 2021). La distribución en los dos primeros trimestres fiscales aumentó en un 24% en euros respecto al año pasado (acciones A de dist. en EUR, gráfico 4).

No queremos extrapolar este nivel de crecimiento para el resto del año, pero confiamos en que la gran mayoría de nuestras posiciones podrán seguir ampliando sus dividendos en el rango básico del 5% al 10%. El fondo sigue bien encarrilado para cumplir su objetivo de aportar un flujo de renta creciente para la totalidad del año.

El fondo tiene un pequeño número de inversiones en cartera, con lo que una caída en el valor de una posición individual podría tener un mayor impacto que en un fondo con un mayor número de tenencias.

 

Integración de factores ESG

El análisis de cuestiones medioambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) ha sido una parte integral del proceso de inversión del fondo desde su lanzamiento, ya que el sector de la infraestructura cotizada presenta riesgos y consideraciones idiosincráticos. Invertimos en compañías con activos físicos inmóviles y que afectan a una gran variedad de grupos de interés, entre ellos empleados, clientes, accionistas y el conjunto de la sociedad. Nuestro proceso ESG está diseñado para evaluar la sostenibilidad de los activos y asegurar que los flujos de caja generados por los negocios de infraestructura en los que invertimos son sostenibles y tienen potencial de crecer en el largo plazo.

Debemos asegurarnos de que nuestras compañías preferidas no corren riesgo de quedarse con activos varados (obsoletos) o de perder su licencia social para operar. La labor de investigación propia es un aspecto esencial de nuestro análisis ESG: no creemos en aceptar ciegamente las calificaciones de terceros o en excluir automáticamente a empresas con calificaciones bajas. Tomemos como ejemplo a Republic Services. El líder estadounidense en gestión de residuos y reciclaje presta servicios esenciales a la sociedad, pero creemos que los proveedores de calificaciones ESG trataron sus vertederos y sus correspondientes emisiones de gases de efecto invernadero (GEI) de forma excesivamente simplista. Antes de lanzarse el fondo en octubre de 2017, Republic Services recibió la calificación CCC de MSCI ESG. Para nosotros, esta calificación tan baja no fue motivo suficiente para descartar a la compañía como candidata de inversión potencial; sencillamente, nos llevó a efectuar nuestra diligencia debida e interactuar con su equipo directivo sobre cuestiones ESG.

Tras una serie de reuniones de temática ESG con la empresa y junto al equipo de  administración y finanzas corporativas de M&G, nos convencimos de que la empresa se gestiona de forma responsable: Republic Services ha adoptado tecnologías pioneras para reducir los subproductos y maximizar el reciclaje de gases de sus vertederos. Invertimos en la compañía al lanzarse el fondo, y dicha inversión ha contribuido positivamente al resultado: su dividendo ha crecido cada año en el rango del 5% al 10%, y la cotización de la acción ha subido un 30%. Nos complace no habernos perdido esta subida debido a una mala calificación ESG asignada inicialmente por un tercero.

El avance de la empresa también se ha visto reflejado en sus calificaciones ESG. MSCI ESG ha revisado al alza la calificación de Republic Services dos veces en los últimos tres años, reconociendo la mejora significativa de su perfil de GEI (gráfico 5). No obstante, la trayectoria ESG de la compañía no termina aquí, y su panorama prometedor en este ámbito también queda reflejado en su compromiso con objetivos de sostenibilidad claramente definidos. Tras lograr sus objetivos de 2018, Republic Services se ha embarcado en una estrategia más ambiciosa con siete metas de sostenibilidad alineadas con los Objetivos de Desarrollo Sostenible (ODS) definidos por Naciones Unidas, incluidos la reducción agresiva de emisiones de GEI y un aumento continuado del reciclaje. En este contexto, la acción sigue siendo una de las posiciones clave en la cartera.

 

Panorama

Los gobiernos del todo el mundo han anunciado enormes paquetes de estímulo fiscal como respuesta a la pandemia global, incluido un mayor gasto en infraestructura, lo cual podría proporcionar un trasfondo favorable. El plan de recuperación europeo ha sido notable, no solo por su escala y ambición, sino también por la prominencia de su agenda verde. La «UE de nueva generación» tiene una política clara de fomento de las energías renovables y del transporte limpio, prestando asimismo atención a la renovación y la eficiencia de edificios e infraestructuras para respaldar una economía más circular. La infraestructura digital es otra área de mayor inversión en Europa, en el marco de los esfuerzos por mejorar la conectividad en la era digital y el rápido despliegue de redes 5G como una de las mayores prioridades. Las compañías expuestas a esta tendencia de crecimiento estructural tienen potencial de prosperar en beneficio de sus grupos de interés, como por ejemplo empleados, clientes accionistas y el conjunto de la sociedad.

La inversión en infraestructura ha sido un elemento clave en los paquetes de estímulo económico implementados en Europa, China y Japón, pero ha brillado por su ausencia en un país tan importante como Estados Unidos (irónicamente, el que probablemente más lo necesita).

La necesidad apremiante de reparar, modernizar y ampliar su infraestructura renqueante es una de las pocas áreas en las que republicanos y demócratas están de acuerdo, con independencia del resultado de las elecciones presidenciales de noviembre. El hecho de que Donald Trump haya sido incapaz de implementar un plan de infraestructura de primera necesidad durante su presidencia
ha sido una fuente de frustración para ambos bandos. Dicho esto, las decisiones sobre gasto en infraestructura siguen estando eminentemente en manos de los estados individuales, aunque se dará la bienvenida a iniciativas federales en forma de subsidios estatales e incentivos fiscales. Una victoria de Biden también daría impulso a los proyectos de energías renovables, dada su agenda verde inicial. El plan del candidato demócrata de «construir una infraestructura moderna y sostenible y un futuro de energía limpia equitativa» contempla dos objetivos específicos: cero emisiones netas de carbono de cara a 2050 y una inversión de 2 billones de dólares en infraestructura.

Nuestro enfoque a largo plazo de inversión en el sector no depende de la continuación de la expansión fiscal ni del impacto directo de iniciativas gubernamentales sobre el crecimiento económico, pero también somos conscientes de que este tipo de dinámica tiene potencial para impulsar en gran medida a la clase de activos.

Es probable que el estímulo fiscal siga siendo un tema actual hasta que la economía global se halle en una posición más firme, pero es igualmente importante no perder de vista el hecho de que las infraestructuras cotizadas se benefician de tendencias poderosas que, en nuestra opinión, serán seguramente más duraderas. Consideramos probable que vientos de cola temáticos como las renovables, el transporte limpio y la conectividad digital persistan durante muchas décadas (gráfico 6).

Dicho esto, no perdemos de vista el panorama inmediato: somos plenamente conscientes de que el crecimiento es frágil en muchas partes de la economía global, y que los dividendos seguirán viéndose presionados en tal entorno. Así, no podemos descartar el potencial de nuevas caídas de dividendo a medida que transcurre el año. Con esta realidad en mente, creemos que el fondo está mejor situado tras nuestros esfuerzos para reforzar su flujo de rentas con el crecimiento más fiable de ciertas utilities.

Continuamos invirtiendo con una perspectiva largoplacista y confiando en que la cartera goza de solidez, no solo para capear la actual incertidumbre, sino también para capturar crecimiento atractivo en el futuro. Tras celebrar su tercer aniversario, abordamos con más entusiasmo si cabe los tres próximos años. Las oportunidades de crecimiento a largo plazo en infraestructura cotizada nos inspiran más optimismo que nunca.

 

 

El fondo invierte principalmente en acciones de compañías, con lo que es probable que experimente mayores fluctuaciones de precio que aquellos fondos que invierten en renta fija o liquidez.

Puede obtener más información acerca de los riesgos asociados al fondo en el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID).

 


Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. M&G Investment Funds están inscritos para su distribución pública en virtud del art. 15 de la Ley 35/2003 sobre instituciones de inversión colectiva del siguiente modo: M&G (Lux) Investment Funds 1 nº de inscripción 1551. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en alguno de los fondos mencionados en la presente. Las adquisiciones de un fondo deben basarse en el Folleto actual. La Escritura de Constitución, el Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Informe de Inversión Anual o Provisional y los Estados Financieros se pueden solicitar gratuitamente al Allfunds Bank, Calle Estafeta, nº 6, Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid. Antes de efectuar su suscripción, debe leer el Folleto, que incluye una descripción de los riesgos de inversión relativos a estos fondos. La información que aquí se incluye no sustituye al asesoramiento financiero independiente. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg. NOV20 / 484702.

 

Celebra con nosotros el tercer aniversario del M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fund

Exclusivamente para inversores profesionales

 

Acompáñanos en este vídeo con Alex Araujo, gestor del M&G (Lux) Global Listed Infrastructure Fundv, en el que analiza los tres primeros años del fondo y su rentabilidad frente a diferentes escenarios.

 

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El valor de las inversiones y los ingresos derivados de las mismas aumentarán y disminuirán. Esto provocará que el precio del fondo, así como cualquier ingreso que pague, sufra caídas y aumentos. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y puede que no recupere la cantidad invertida en un principio.

 


Exclusivamente para inversores profesionales. Prohibida su posterior distribución. Ninguna otra persona o entidad debe utilizar la información contenida en el presente documento. M&G Investment Funds están inscritos para su distribución pública en virtud del art. 15 de la Ley 35/2003 sobre instituciones de inversión colectiva del siguiente modo:  M&G (Lux) Investment Funds 1 nº de inscripción 1551. Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en alguno de los fondos mencionados en la presente. Las adquisiciones de un fondo deben basarse en el Folleto actual. La Escritura de Constitución, el Folleto, el Documento de Datos Fundamentales para el Inversor (KIID), el Informe de Inversión Anual o Provisional y los Estados Financieros se pueden solicitar gratuitamente al Allfunds Bank, Calle Estafeta, nº 6, Complejo Plaza de la Fuente, La Moraleja, 28109, Alcobendas, Madrid.  Antes de efectuar su suscripción, debe leer el Folleto, que incluye una descripción de los riesgos de inversión relativos a estos fondos. La información que aquí se incluye no sustituye al asesoramiento financiero independiente. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.

 

Carta noviembre Diverinvest 2020: “Las bolsas subirán si o si»

Estimado amigo,

Esta carta, como todas, la escribo con el corazón y desde el máximo respeto y es que, a pesar de estar viviendo una grave pandemia mundial, todo hace indicar que el mundo está en su mejor momento.

El otro día leía un artículo que aportaba los siguientes datos que me llamaron la atención: la población en extrema pobreza en 1980 era del 42%, actualmente es del 10%, la mortalidad infantil cayo al 4%, más gente muere por obesidad que por desnutrición, hay más muertos por suicidios que por guerras.

La tecnología está aportando grandes avances, pero lamentablemente sigue incrementando la mala distribución de la riqueza. Una veintena de personas acumulan tanta riqueza como media humanidad.

La realidad es que si no hubiera existido la pandemia, las bolsas estarían hoy un 25% más altas y el S&P500 rozaría en estos momentos los 4.000 puntos.

Soy optimista y estoy casi convencido que pronto habremos ganado la lucha a la pandemia. La vida volverá a la normalidad. Los encuentros, los viajes, las vacaciones, el trabajo en la oficina que tanto echamos de menos, … volverán. Y ese día, la economía retomará la senda del crecimiento.

Como sabéis, los mercados suelen anticipar entre 6 y 12 meses lo que ocurre en la economía real. De hecho, las previsiones macroeconómicas para el año que viene son muy buenas, incluso China este año 2020 crecerá fuertemente.

Para los inversores no va a ser un camino de rosas y debemos esperar volatilidad, especialmente si persisten las preocupaciones sobre la reanudación de la actividad económica, pero creo que posicionarse a largo plazo en contra de la renta variable equivaldría a posicionarse en contra de la medicina, la ciencia, el ingenio humano.

Y sobre todo y más importante, los bancos centrales a través de sus políticas monetarias expansivas, jamás vistas desde la Segunda Guerra Mundial, están teniendo un impacto muy positivo en la evolución de las bolsas. Ir en contra de esta tendencia, no parece una buena recomendación. En Estados Unidos se han inyectado 4 billones de dólares, un 20% de su economía. Los planes cuantitativos QE1, QE2 y QE3 de los últimos 10 años suman aproximadamente 4 trillones. A raíz de la pandemia, en tan solo 4 meses, la FED ha inyectado esta misma cantidad y todo parece indicar que hay 2 trillones más por venir.

Es verdad que las valoraciones de la renta variable mundial, aunque no son necesariamente bajas en términos absolutos, siguen siendo más atractivas que muchas alternativas, incluidos los títulos relacionados con la deuda pública de mercados desarrollados. Las tasas de descuento utilizadas para determinar el valor actual de los flujos de caja futuros son cercanas a cero en gran parte de los países desarrollados, lo que indica que los inversores seguramente estarán dispuestos a pagar unos múltiplos de beneficios más altos a largo plazo.

Muchas entidades financieras de primer nivel ya prevén que este nuevo ciclo de mercado y de negocio que está apareciendo sea uno de los más largos jamás registrados. Un periodo prolongado con bajos niveles de crecimiento, inflación y tipos de interés y de unas políticas extraordinariamente expansivas que seguramente nos conduzcan a un periodo que favorezca la buena rentabilidad de la renta variable.

En el corto plazo, debido a los efectos de la fuerte segunda ola de la pandemia que estamos viviendo estos días en todo el mundo y de las elecciones en USA, habrá mucha volatilidad. Recomendamos aprovecharla para incrementar el nivel del riesgo en las carteras y, sobre todo, para comprar aquellos sectores más cíclicos que hoy están más deprimidos.

Un abrazo fuerte,
David Levy