¿Qué esperar de 2020?

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De bonos a bolsa… pero no es un camino recto

Dejamos atrás un año marcado por las actuaciones preventivas de los bancos centrales para hacer frente a las incertidumbres geopolíticas (escalada de la guerra comercial, Brexit, etc) y a la desaceleración de las manufacturas a nivel global. El resultado de estas actuaciones ha sido una economía creciendo más o menos a su nivel “potencial”, soportada por la demanda interna, y algunos mercados financieros cerrando en máximos históricos.

Desde la crisis de 2009, los episodios de desaceleración que podían acabar en un ajuste más serio fueron en 2012 y 2015 (2012 por crisis bancaria Eurozona y 2015 por desaceleración de emergentes). Las actuaciones a nivel global en esas ocasiones fueron las mismas, incremento de los estímulos por parte de los bancos centrales (bajadas de tipos, aumentos de balance), generando mejoras en las encuestas de actividad y en los activos de riesgo.

Los estímulos empezaron en el segundo trimestre de 2019 en algunos países y se extendieron a nivel global en la segunda parte del año, bajando tipos 51 bancos centrales (ya sólo en los países emergentes encontramos tipos reales positivos), y expandiéndose otra vez los balances de los principales bancos (EE. UU, China, Eurozona y Japón), creciendo por primera vez desde 2018. El Banco Central de China se ha mantenido reticente a iniciar los estímulos debido a los niveles de inflación (los precios de los alimentos en China están subiendo un 20%) y el miedo a seguir inflando la burbuja que tienen en algunas áreas de su economía. Si China decidiese aumentar el tamaño del balance, tendríamos crecimientos de dos dígitos otra vez.

El problema derivado de la introducción de los estímulos es que la efectividad de la política monetaria es cada vez menor, en el corto plazo suele generar una mejora en las encuestas de actividad (PMI, IFO etc.…) y una subida en los activos de riesgo apoyados en las mejores expectativas de crecimiento etc.… pero en el medio plazo hemos visto que no se pueden retirar por los desajustes que provoca. Como en otras ocasiones, esperamos que esta mejora sea global y genere otro período de “sincronización”, de crecimiento global con efectos positivos para los activos de riesgo y no tanto para los activos “refugio”.

La duración de este impulso macroeconómico (y microeconómico) es lo que genera más dudas, ya que estamos empezando a ver cómo los efectos colaterales negativos de las políticas monetarias empiezan a ser superiores a los efectos positivos. Para que pueda ser sostenible, tendremos que ver mejoras en las perspectivas de inversión de las compañías, ya que las expansiones sostenidas únicamente con demanda interna son más frágiles frente a cualquier cambio leve de las expectativas.

Los principales riesgos en el corto plazo estarían en Estados Unidos, si hubiese cambios en los acuerdos arancelarios con China que fuesen sensiblemente peores que los anunciados inicialmente, o si se produjese un drenaje de la liquidez inyectada en este final de año por parte de la Reserva Federal. A lo largo del año, las noticias relativas a la inversión de las compañías determinarán la sostenibilidad de los repuntes en las encuestas de actividad.

Distribución de Activos y Composición de las Carteras

Los activos más beneficiados por el entorno actual en el que los bancos centrales estan tratando de impulsar el crecimientos, son los de mayor riesgo (renta variable y renta fija corporativa). La renta fija corporativa y de países emergentes supone la mayor parte del posicionamiento de nuestras carteras. Los diferenciales de crédito se han reducido sensiblemente, pero todavía queda margen hasta llegar a los niveles vistos en otros picos del ciclo favoreciendo los bonos BB (high yield de mayor calidad). Los bonos de mejor grado de inversión (Investment grade, IG), con unos spreads menores, están cada vez más correlacionados con los bonos de gobierno y, a los niveles de precios actuales, no ofrecen prácticamente rentabilidad.

La recuperación vista en las encuestas de actividad a corto plazo incrementan el riesgo para los bonos de vencimientos más largos, en especial de los bonos de gobierno que han funcionado como activo refugio en los momentos de mayor volatilidad, y sólo nos parecen interesantes aquellos que tengan un carry positivo (bonos américanos y emergentes).

Los años electores en Estados Unidos tienen todos una caracerística en común, y es que la volatilidad aumenta. Estos repuntes de volatilidad han sido especialemente exagerados  en los dos últimos años, al popularizarse las estrategías que vendían volatilidad. Estos aumentos de la volatilidad en la renta fija se reflejan en un aumento de los diferenciales de crédito.

Entendemos que la renta variable es el principal beneficiado de este escenario, no obstante, seremos prudentes ya que parte del movimiento que hemos visto desde la vuelta de verano ya refleja las mejoras que esperamos ver a nivel macro. Pero al igual que en los bonos de mayor riesgo, creemos que hay recorrido.

Favorecemos en las carteras a las compañías de pequeña capitalización (más expuestas al ciclo) que deberían comportarse mejor que los índices, siguiendo el repunte de las pendientes de tipos que esperamos en las próximas semanas. Las pequeñas compañías en España y Francia todavía están a más del 20% de sus máximos históricos, como se refleja en el cuadro de abajo.

Como conclusión esperamos un año complicado en que los estímulos deberán seguir siendo necesarios para poder mantener el crecimiento.. A nivel macro habrá que estar muy atentos a la creación de empleo, cualquier empeoramiento será señal que estaremos empezando una fase de ajuste.

 

Ricardo Gil. Trea AM

Visión macro para el año 2020

Diciembre 2019

 


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Infografía Schroders; panorámica sobre la economía global del mes de Diciembre 2019

CUATRO MANERAS INTELIGENTES DE GESTIONAR TU BONUS A FINAL DE AÑO

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Te has quedado en la oficina horas extra incontables, has sacado adelante el trabajo de dos personas. Y, por fin, la recompensa ha aparecido en tu cuenta corriente en forma de bonus. Te mira con ojos tentadores como diciéndote, «Gáaaaaastame. Vete a ese restauranteeee. Compra esas botaaaas. Hazte esa escapadaaaa». ¡Contención! Llegó el momento de aprender a gestionar tu bonus.

 

Lo primero que hay que tener en cuenta es que esa paga extra es una recompensa a tu esfuerzo, así que no dudes en separar una pequeña parte para darte algún capricho (entre un 10%-15% podría ser una cantidad prudente). ¿Y el resto? Es cierto que podrías gastarlo del tirón, pero hay alternativas más inteligentes de emplearlo:

 

  1. Paga tus deudas
    Duele hacerlo, pero los intereses que generan esas deudas pueden resultar más dolorosos. Cuanto menos tiempo tardes en deshacerte de los préstamos pendientes, menos intereses generarás y, con este ahorro, podrás tener más dinero en el futuro para gastarlo como consideres, sin sentimiento de culpa.

 

Además, contribuyes a tu salud mental. Las personas que tienen dificultades para pagar sus deudas son más susceptibles a sufrir ansiedad y depresión, según la Asociación Americana de Psicología.

 

  1. Destínalo a un fondo para emergencias
    No importa lo que digan el horóscopo o José Maldonado: el futuro es impredecible. La idea de un fondo de emergencias es crear un colchón por si algo sucede. Imagínate que tienes que gastar una gran cantidad de dinero en reparar el coche, que aparecen goteras en casa o… bueno, no queremos ser catastrofistas.

 

Puedes empezar por ingresar tu bonus en una cuenta de ahorro separada. La cantidad ideal dependerá de tu salario y de tus gastos, pero los expertos recomiendan tener guardado lo suficiente para cubrir entre tres y seis meses de gastos.

 

  1. Ahorra para gastos importantes
    No se trata de soñar, sino de convertir esos sueños en realidad: un coche nuevo, unas vacaciones con tu pareja (¡ahora que por fin has logrado colocar a los niños!), etc. Las opciones son infinitas, pero hay algo seguro: si no tienes los ahorros suficientes, esos sueños se pueden complicar. Puedes guardar una parte del bonus para tener tus aspiraciones más cerca.

 

  1. Invierte
    Es una de las opciones más interesantes para destinar ese dinero extra. Existen varias opciones, entre ellas, los fondos de inversión, en los que te apoyas en profesionales experimentados que buscan las mejores alternativas por ti.

 

Hagas lo que hagas, mueve tu dinero, en vez de dejar que se quede estancado debajo de la cama. La tentación de gastarlo sería grande.

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LOS MERCADOS EN 2020, OPTIMISTAS DESDE LA CAUTELA Y ALERTAS A UNA MAYOR DEBILIDAD DEL CICLO

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En 2020 los mercados financieros tendrán una tendencia moderadamente positiva, donde el principal miedo será la recesión a nivel global. En este sentido, la guerra comercial entre China y Estados Unidos y las elecciones americanas serán claves en su evolución.

 

El escenario central dibujado por el Departamento de Gestión de Imantia Capital para 2020 viene marcado por los siguientes factores:

 

 

Este escenario implicará que:

 

  • En RENTA FIJA esperamos ligeras subidas en los tipos de interés, con ampliación de diferenciales en crédito, ante la ausencia de medidas adicionales de los bancos centrales. Aquellos inversores que busquen rentabilidades superiores al 1% deberán incluir renta variable en sus carteras, siempre que sean capaces de soportar la volatilidad de este tipo de activo.

 

  • En RENTA VARIABLE esperamos subidas moderadas, apoyadas en el crecimiento de beneficios de un dígito. Las bolsas volverán a convertirse en la única opción rentable del año, aunque no exentas de volatilidad. Los sectores más cíclicos tendrán mejor comportamiento dados sus niveles de valoración.

 

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ASEAFI – NEWSLETTER TRIMESTRAL Nº 11, Noviembre de 2019

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Ya puede consultar el nuevo newsletter trimestral de ASEAFI con los siguientes contenidos:

 

  • ASEAFI celebra un encuentro para analizar las oportunidades y las claves de inversión en Mercados Emergentes
  • Artículo de opinión con motivo del Día de la Educación Financiera: El potencial círculo virtuoso de la educación financiera en España
  • Nueva gama de fondos IMANTIA FUTURO.
  • ASEAFI organiza en Barcelona un encuentro dirigido a profesionales de la industria de servicios de inversión
  • Las EAF, las entidades financieras que menos reclamaciones reciben
  • El brexit y la importancia de adoptar una perspectiva a largo plazo
  • Sobrerregulación y volatilidad, los principales retos de los asesores financieros
  • Las 5 diferencias entre la figura de asesor financiero y la del gestor de fondos
  • Infografía: Panorámica de la econocmía global en Octubre de 2019

 

Puede acceder al newsletter aquí >>

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Diverinvest EAF Carta Noviembre 2019: ¡No existe ninguna burbuja!

Estimado amigo,

Llevamos décadas hablando de burbujas: en la bolsa, en el inmobiliario… pero, ¿sabemos qué es realmente una burbuja y el por qué se produce? A menudo, usamos conceptos bastante abstractos para definir situaciones, y que nos suelen llevar a conclusiones erróneas o confusas.

Intentar explicar que es una burbuja no es fácil pues, a priori, ésta se da en una situación en la cual los activos se negocian muy por encima de su valor intrínseco, pero este concepto de valor intrínseco de un activo puede variar y mucho según a quien le preguntemos. Lo que, si está claro, es que los origines suelen variar según el tipo de activo y no tienen una temporalidad. Hay burbujas que tardan años en cimentarse y otras, por el contrario, se producen con cierta celeridad.

También hay que tener en cuenta que son varios los factores que permiten que una burbuja empiece a formarse: el comportamiento humano (avaricia), el momentum, exceso de liquidez, la propia inestabilidad de la economía, altos niveles de apalancamiento, crédito privado elevado, beneficios empresariales futuros, periodos de mucha estabilidad, … factores que poco a poco nos llevan a altos niveles de optimismo y confianza.

La teoría economía clásica asegura que las burbujas son imposibles. Ya que tanto compradores como vendedores son racionales, tienen la misma información, y los precios tenderán siempre hacia su valor intrínseco.

Todos conocemos de sobras el comportamiento del ser humano. En las últimas décadas ha sido más frecuente la “producción” de burbujas. Y lo que es peor, sólo tenemos la certeza absoluta de que la ha habido una vez que está ya ha explotado.
En mi caso personal, cuando empecé a trabajar el dos de septiembre de 1997, mi broker al finalizar la sesión me dijo: felicidades, David, el Dow Jones ha marcado un nuevo máximo histórico. Pensé para mis adentros, esto va a ser coser y cantar…La fiesta duró poco ya que en octubre explotó la burbuja en Japón, superamos el Y2K cambio de milenio que propicio la burbuja de las punto com. Mención especial para la crisis financiera más importante de la historia cocinada a fuego lento durante casi 10 años por el sector inmobiliario, ese sector que nunca baja…

Hoy en día, y con el mercado lleno de agoreros anunciando el final del ciclo día si y día también, con los enormes controles financieros, con los estados vigilando cada tick que se produce en bolsa, … parece poco problema estar ante una burbuja, y menos que esta vaya a estallar.

No descarto que podamos ver alguna corrección, especialmente en USA con las famosas FAANG: Facebook, Amazon, Apple, Netflix y Google, o incluso podría volver a explotar otra vez la mini burbuja del Bitcoin que ya avisamos en la carta de noviembre del 2017 de su sobre valoración.

Nuestra recomendación es seguir disfrutando del momento, como dice la pegadiza canción de Chayanne:

“oye
abre tus ojos
mira hacia arriba
disfruta las cosas buenas que tiene la vida”.
Aunque estoy seguro de que, antes de mi jubilación, el mercado me seguirá dando la oportunidad de surfear nuevas crisis

Un abrazo,

David Levy

Infografía Schroders; panorámica sobre la economía global del mes de Noviembre 2019

El 91 % de las empresas españolas tiene una política de reducción de emisiones, pero sólo el 37% cuenta con objetivos claros para llevarla a cabo. Estudio Refinitv

Madrid, 12 de noviembre de 2019

En España, el 91 % de las empresas tiene una política de reducción de emisiones, en comparación con un 80 % hace 5 años, lo que supone un incremento del 14 %. Unos datos que muestran el avance de las compañías españolas en este sentido si se comparan con la media europea, que es de un 81%.

Sin embargo, solo el 37 % de las firmas españolas tiene objetivos claros en materia de emisiones, frente al 35% de Europa, lo que significa que muchas empresas están estableciendo políticas sin objetivos específicos para respaldarlos.

Un informe elaborado por Refinitiv que analiza lo que las industrias, los países y las empresas están haciendo para reducir su impacto negativo en el medio ambiente ha incluido en la encuesta a 45 grandes empresas españolas de sectores tan diversos como el bancario, hotelero, tecnológico y energético, entre otros.

Para realizar este análisis, Refinitiv ha utilizado su base de datos de ESG con la finalidad de saber qué empresas se están posicionando para ser exitosas en la transición hacia economías con emisiones cada vez más bajas en carbono. En este sentido, el informe destaca que también el 91 % de las empresas españolas tiene iniciativas de reducción de residuos, lo que supone un aumento del 3 % en 5 años.

En España, la media de empresas encuestadas produce 86.691 toneladas de residuos por cada millón de dólares generados y tiene un ratio de reciclaje del 55 %. En cuanto a la cadena de suministro, en España, el 84 % de las empresas establece políticas medioambientales para sus proveedores. Respecto la gestión del agua, el 68 % de las empresas tiene una política de eficiencia del agua, aunque sólo el 25% de éstas cuenta con objetivos en esta materia.

Según expertos de Refinitiv, hay cinco “pilares clave” que determinan la viabilidad y sostenibilidad a largo plazo de un negocio: propósito, personas, prácticas, desempeño y socios. “No adaptar el propósito comercial a estas tendencias afectará gravemente el crecimiento empresarial a largo plazo”, advierten los expertos de la compañía.

“Las empresas ya no pueden darse el lujo de ignorar las consideraciones ambientales y sociales, o no comunicarse sobre ellas. El impacto que tiene una organización en la sociedad que lo rodea, la mayor demanda de transparencia de los clientes a los inversores o empleados, el ferviente ritmo de la innovación tecnológica y la transición a una economía baja en carbono son todas las mega tendencias que existen ahora”, afirman Luke Manning, Head of Sustainability and Strategic Initiatives, y André Chanavat, Director of Product Management, en Refinitiv.

Acerca de los datos ESG de Refinitiv

Refinitiv destaca por ser socio de confianza en materia de datos y soluciones ambientales, sociales y de gobierno corporativo (ESG) de grandes empresas en todo el mundo. Ofrece soluciones de este tipo desde principios de la década de 2.000, con la finalidad de ayudar a las compañías a tomar decisiones de inversión sólidas y sostenibles.  Los datos de ESG de Refinitiv cubren el 70% de la capitalización de mercado global y más de 400 métricas.

Para más información, por favor, contactar con Marta Docampo: 609 08 01 02

El brexit y la importancia de adoptar una perspectiva a largo plazo; Artículo de M&G Investments

Le remitimos al glosario para una explicación de los términos de inversión empleados en este artículo.

 

Consultar el valor de sus inversiones a diario puede ser un hábito angustiante, especialmente con altibajos como los registrados por la renta variable en los últimos meses.

 

El brexit no es ni mucho menos la única causa de esta volatilidad del mercado, pero obviamente ha sido un importante motor de las recientes oscilaciones de la bolsa británica. La cuestión abierta de la futura relación entre el Reino Unido y la Unión Europea continuará poniendo a prueba el temple de los inversores durante un tiempo.

 

En épocas como la actual, las emociones pueden imponerse fácilmente a las decisiones de inversión sopesadas. No obstante, adoptar un enfoque a largo plazo —ignorando los altibajos diarios de los mercados— puede ayudarle a lograr sus objetivos financieros.

 

He aquí tres razones por las que vale la pena mantener las cosas en perspectiva.

 

  1. El pánico puede resultar costoso

 

Cuando caen las cotizaciones, uno puede sentirse inclinado a vender y esperar hasta que los mercados parezcan menos turbulentos para reinvertir su dinero. Pero a pesar de lo segura que parece, esta forma de proceder es bastante arriesgada.

 

Las decisiones instintivas de vender sus posiciones durante una fase bajista pueden cristalizar cualquier pérdida transitoria. Por supuesto, no existe garantía alguna de que mantener una posición acabe siendo rentable, pero toda venta motivada por el pánico conlleva el riesgo de pérdidas permanentes.

 

De cara al largo plazo, es importante recordar que lo importante no son los cambios diarios en los precios de los activos, sino la rentabilidad que hayan generado sus inversiones en el momento que acaba vendiéndolas.

 

  1. El market timing es complicado

 

La idea de que uno puede entrar y salir de los mercados de forma selectiva, evitando lo peor de cualquier retroceso generalizado y comprando de nuevo cuando las cotizaciones ya han caído, es tentadora.

 

Lograrlo es posible, claro, pero incluso los inversores más experimentados lo consideran complicado, ya que predecir de forma fiable el rumbo de los mercados a corto plazo es extremadamente difícil.

 

Dicho market timing requiere acertar dos veces —en el momento de vender, y en el momento de reinvertir—, pero es igualmente posible equivocarse y vender cuando los precios han tocado fondo, justo antes de una recuperación. En tal caso, el inversor perdería al comprar de nuevo a mayores precios (con lo que terminaría con menores acciones o participaciones que antes) o si decide no volver a comprar (perdiéndose las ganancias potenciales a largo plazo que pueden aportar las inversiones).

 

  1. La única certeza es la incertidumbre

 

Incluso cuando se supere el impase político creado por el brexit —del modo y en el momento en que se resuelva la saga—, ello no supondrá el fin de la turbulencia en los mercados globales. Al fin y al cabo, gran parte de la volatilidad del valor de las inversiones en los últimos años es atribuible a las tensiones comerciales entre las dos mayores economías del mundo (Estados Unidos y China) y a la preocupación en torno a la salud de la economía global.

 

El futuro es siempre incierto. En lugar de dejarse distraer por las noticias a corto plazo o por las alzas y bajas del mercado, puede ser más sensato concentrarse en los motivos por los que invirtió inicialmente.

 

Mientras sus objetivos de inversión sean a largo plazo, es importante mantener una perspectiva a futuro. Esto puede ayudarle a evitar decisiones de inversión precipitadas, y ahorrarle el angustioso ritual de comprobar su valor un día tras otro.

 

M&G Investments

 

Los puntos de vista expresados en este documento no deben considerarse como una recomendación, asesoramiento o previsión. El valor y los ingresos de los activos del fondo podrían tanto aumentar como disminuir, lo cual provocará que el valor de su inversión se reduzca o se incremente. No puede garantizarse que el fondo alcance su objetivo, y es posible que no recupere la cantidad invertida inicialmente.

 

Esta información no constituye una oferta ni un ofrecimiento para la adquisición de acciones de inversión en cualquiera de los fondos de M&G. Promoción financiera publicada por M&G International Investments S.A. Domicilio social: 16, boulevard Royal, L-2449, Luxembourg.

 

 

 

ASEAFI celebra un encuentro para analizar las oportunidades y las claves de inversión en Mercados Emergentes

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La Asociación de Empresas de Asesoramiento Financiero (ASEAFI) celebró el pasado 16 de octubre el III Encuentro dirigido a profesionales e inversores particulares titulado ‘Oportunidades de Inversión en Mercados Emergentes’, en la sede de la Bolsa de Barcelona, Passeig de Gràcia 19.

Los asistentes recibieron la bienvenida por parte de Carlos García Ciriza, presidente de ASEAFI, miembro directivo de EFPA y socio de C2 Asesores, y Roser Micó, responsable de mercados e información de la bolsa de Barcelona, que además explicó el funcionamiento del LATIBEX.

En el siguiente espacio, David de David Ley, presidente de Diverinvest EAF, y Josep Soler, consejero de EFPA Europa y delegado ejecutivo de EFPA España, hablaron sobre la importancia de la educación financiera, entendida como el proceso que cada uno de nosotros debemos hacer para entender el entorno financiero que nos rodea, y además contar con un asesor profesional, que nos ayude a ampliar el conocimiento y contrastar nuestras decisiones.

Posteriormente, Miguel Ángel Cicuéndez, socio director de Consulae EAF, analizó en profundidad el mercado LATIBEX, destacando como ventaja principal que se trata de un mercado que nos permite invertir en empresas latinoamericanas en moneda local (euros), evitando así el riesgo divisa.

A continuación, se desarrolló una mesa redonda moderada por David Levy, presidente de Diverinvest, y que contó con Inés del Molino, directora de cuentas de Schroders, Nicolás Da Rosa, institucional sales para España y Portugal en Degroof Petercam Asset Management, y Luis Martín, director de ventas BMO Global Asset Management. Los ponentes entraron de lleno en exponer su visión de estos mercados, y en el posicionamiento estratégico de cada una de sus casas en estos mercados.

Por último, David Cano, socio director de AFI Analistas Financieros, realizó un análisis pormenorizado de la renta fija en estos mercados.

Un evento promovido por ASEAFI dentro de su marco de promoción de la educación financiera, dirigido a profesionales e inversores particulares, con interés en   profundizar su conocimiento en los mercados emergentes, así como conocer las claves para invertir en ellos con éxito.

El evento contó con el patrocinio directo de LATIBEX, Degroof Petercam Asset Management, Schroders y BMO Global Asset Management, y con la colaboración de AFI Analistas Financieros, EFPA España, Escuela de Finanzas de Intereconomía, CONSULAE EAF y DIVERINVEST EAF.

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 GALERÍA DE IMAGENES

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